我国军费保持合理增长，增速低于预期但使用结构不断改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2001  年至2015年十五年间，除2010  年外我国军费一直保持着两位数的增长幅度，且目前我国周边地缘政治局势日趋紧张，国防压力日益加大，因此外媒和公众普遍对军费增长幅度有着较高预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但总体上军费增长是与国家经济增长同步的，军费增长与GDP  财政收入挂钩有合理性，也可以释放和平信号。同时，目前我国正在进行的军事改革中将按照减员精兵的方针裁军30  万人，且裁军人员中军官比例较高。裁军完成后，我军指挥体系层级和人员编成将会更加精简，可以节省大量的人员开支，以每人日常成本20  万元计算，可以节省600  亿元的日常开支。我国目前军费开支中行政开支、训练经费和装备采购经费比例接近，长期而言，人员行政开支比例将逐步下降，而用于装备采购和日常训练的费用比例不断攀升，对参与装备研制生产和日常维修保障的军工企业将是长期利好。
        军工行业相对于宏观经济保持了较高景气度。我们应看到，2006  至2015  十年中，除2010  年外我国军费开支增速均高于GDP  增速，而2016  年我国军费开支增幅也高于GDP  增速目标。另外，我国政府支持的军民通用重大项目如航空发动机等不受军费影响，军工行业相对于宏观经济整体保持了较高景气度。
        同时，我们特别指出，军费增速不等同于军工行业和军工企业增速，航空、航天等高技术兵种相关的军工集团业绩稳定快速增长，2015  年中航集团、航天科技、中电科集团的利润增速分别做到21.1%、26.2%和34.9%。军工企业业绩主要受制于自身的型号生产交付能力，随着2016  年关键型号放量，和国家增大型号预付款比例，主机厂级别的军工企业利润增长依然可观。
        军费增速下降会倒逼军工体系改革加快进程。目前我国军工体系仍以计划体制为主，亟需盘活体制通过融资扩大经营规模进行市场化运作，最终释放军工体系的高端技术红利对国民经济起到促进作用。随着我国军费增长速度下降，国家势必会加紧提高军费利用效率，客观上促进军工生产体系改革。我们预计一方面我国将继续推进军民融合发展，推动军转民和民参军政策，有效降低采购成本；另一方面将引入社会资金参与投资，加速推进混改、资产证券化，提升军工企业运作效率和人员积极性。
        总体判断，我们认为军费增速低于预期的短期市场影响有限，近期看好两个确定性主线：院所改制（中航电子、航天机电、国睿科技）；发动机概念（中航动力、钢研高纳）；军民融合精选个股（海兰信、天银机电）。
        风险提示：国防军工行业研发能力不足；推进国企深化改革进度慢于预期。