本周动态
        美国宏观数据有所好转，关注欧央行3  月货币会议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周美国宏观数据大多好于市场预期：2  月ISM  制造业及非制造业PMI  均超预期好转，其中制造业指数高于前值；2  月ADP  和非农就业数据好于预期；虽然1  月成屋签约销售环比下降2.5%，不及预期，但我们认为目前美国房地产市场仍处于温和扩张趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）欧元区数据好坏参半：2  月制造业PMI  终值高于前值，失业率有所下降；但是，2  月CPI  同比意外萎缩，创下去年2  月来新低，不及预期。本周欧美股市继续震荡上涨，标普500  和德国DAX  指数分别上涨0.4%和1.0%；美国和德国10  年期收益率分别维持在1.8%和1.5%附近。本周油价上涨约5%，美元指数和国际金价震荡走高；基本金属价格基本维持不变。本周市场重点关注的事件有四：①欧央行3  月10  日会议上加码宽松概率高，但预计宽松规模很难大幅超预期；②美国2  月新增就业和劳动参与率好于预期，但薪资增速略低预期，3  月联储加息概率不高；③欧美制造业PMI  回升；④美国大选进行中，普朗特、希拉里各赢7  个州。
        欧央行3  月10  日会议上加码宽松概率高，但预计宽松规模很难大幅超预期。欧央行1  月会议纪要以及德拉吉多次讲话曾暗示3  月会议将根据最新经济形势重新评估其货币政策立场。考虑到目前欧元区面临的通缩压力仍较大（2  月CPI  同比增速由前月的0.3%下滑至0.2%，低于预期的0%；核心CPI  同比增速由前月的1.0%下滑至0.7%，低于预期的0.9%，创近一年来新低），去年12  月3  日欧央行对QE政策的调整（下调隔夜存款利率10bp  至-0.3%，同时维持主要再融资利率和隔夜贷款利率分别在0.05%和0.3%不变；同时延长QE  计划至少到2017  年3  月，并将购债范围扩大至地区和地方政府债券；整体宽松加码力度低于预期）并没有对金融市场以及实体经济带来太多的正面效果，我们认为，欧央行在3  月10  日会议上加码宽松政策的概率高。其可能推出的政策措施有五方面：①延长QE  计划资产购买的期限或增加购买量；②扩大QE  的购买范围，增加新的资产如公司债券或银行不良资产等；③改变资产购买的权重，以增加对边缘国家资产的购买；④进一步降低存款利率（可能降10bp）；⑤进一步在欧盟边缘国家实行TLTRO。市场期待的最大利好莫过于欧央行增加QE  规模，然而考虑到当前每月600  亿欧元的资产购买量已较为激进（12  月会议时市场曾预期将每月购债规模上调至750  亿欧元，但并未兑现），2016  年欧央行预计购买债券的规模远超过德国和西班牙净发行债券数量，因此我们认为，大幅增加QE  规模的概率不大。此外，负利率对银行业盈利和通缩预期的负面影响也在今年年初有所显现，考虑到维护金融市场稳定，欧央行再次调降负利率的幅度不大。LTRO  曾是欧央行欧债危机是运用的主要工具，TLTRO  一定程度上能缓和银行业流动性和信贷割裂的状态（欧央行曾在2014  年9月、12  月以及2015  年3  月先后投放了三轮TLTRO  计划，规模分别为826  亿、1298  亿和978  亿欧元资金）。整体来看，欧央行3  月份可能推出的政策组合是小幅降息+QE  结构调整+TLTRO，大幅增加QE  规模的可能性不高。
        美国2  月新增就业和劳动参与率好于预期，但薪资增速略低预期，3  月联储加息概率不高。美国2  月新增非农就业24.2  万人，高于预期的19.5  万人以及前值得15.1  万人；失业率持平于前月的4.9%，仍为2008  年以来最低；劳动力参与率由前月的62.7%回升至62.9%，为年初以来最高，好于预期的62.8%。不过2  月平均薪资环比降低0.1%，低于预期的增长0.2%，为2014  年以来首次下滑；同比增速由前月的2.5%下滑至2.2%，低于预期的2.5%。考虑到薪资增速低于预期，我们依然认为3  月份美联储加息的概率不高，需要关注4  月份之后美联储加息预期再度上升的可能性。考虑到美联储整体货币政策收紧的方向未变、欧日宽松幅度很可能小于2012  年，我们认为，2016  年全球流动性边际上趋紧，不过，欧美货币政策分化的最大值可能已经过去，这对应着美元指数的上涨动力可能不足。