市場攻略    
        袁志峰－eric.yuen@guoco.com    恒生指數上週五升1.2%至20,176點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市場成交金額增至794億元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）重磅股騰訊(700)及友邦(1299)跌0.3%-0.8%。匯豐(5)及中國移動(941)升0.8%-1.2%。本地銀行及地產股跑贏大市。長實地產(1113)、恒基地產(12)及九龍倉(4)升3.5%  -5.3%。恒生銀行(11)及中銀香港(2388)升1.9%-2.2%。利豐(494)及中海油(883)升3.9%-5.2%。濠賭股金沙中國(1928)及銀河娛樂(27)均升0.4%。消費股跑輸大市。華潤啤酒(291)為表現最差的恒生指數成份股，因獲利回吐而跌3.7%。    國企指數在電力、水泥、汽車及保險股的帶領下升2.0%。龍源電力(916)升10.9%。安徽海螺(914)升7.5%。長城汽車(2333)、東風汽車(489)及比亞迪(1211)升3.9%-7.8%。國企指數中的保險、銀行及證券股分別平均升2.6%、2.1%及1.0%。本行預計股市在3月份於19,000至20,500點區間上落，而上行風險較大。  
        信義玻璃(868,  $4.52)的股價本年至今僅跌0.9%，表現分別優於恒生指數及國企指數7.6%及11.9%。本行相信信義玻璃表現較強，主要是源於國內的浮法玻璃價格相對強勁及公司在國內於去年11月份下調天然氣價格後盈利能力改善有關。雖然在2015年第4季及2016年首2個月份大部份的商品價格隨著油價急插及市場對環球經濟的憂慮而大跌，但我們注意到國內浮法玻璃的價格在2015年下半年相對強勁，第4季的全國平均價按季升7%，而本季至今亦只回落2%。本行相信浮法玻璃反彈的兩個主要原因為1)  供應過多的情況隨著行業推出新產能的速度放緩及規模較小的同業由於低利潤和信貸緊縮被逼退出市場而有所改善;  2)中國房地產市場，尤其是一二線城市，經過中國數輪的減息和更爲利好的房屋借貸政策後開始有改善的跡象。此應改善市場對建築材料行業的信心，包括玻璃製造業。    稍作回顧，信義玻璃在12月中發盈喜，預期公司2015年的盈利將會較2014年大幅增加45%至60%，升幅高於市場預期。在公告中，公司指出強勁的盈利增長主要是由於1)銷售成本因公司的嚴格成本控制措施及規模效應而有所降低;  2)  汽車玻璃業務持續增長及3)附屬公司信義光能(968)的盈利顯著上升。公司在2015年下半年的盈利較預期為佳，再一次證明在期內國內的建築活動疲弱的背景下信義玻璃強勁的執行能力及其業務的防守性。本行亦相信公司是天然氣價格下調的主要受惠者。信義玻璃約三份之一的產能位於中國華南地區，而此地區的天然氣價格以市場導向定價。因此此部分的產能已經在最近一年因爲油價下跌而享受著較低的生産成本。同一時間，信義玻璃其餘的生産綫將會受惠於國內在去年11月份下調非居民用天然氣門站價平均28%的決策。根據本行的估算，這些生産綫的天然氣用量可達5.5億立方米。基於天然氣價格每立方米降低0.7人民幣，公司的總成本節省可達3.85億元人民幣，或相當於公司2015年總銷售成本的5.6%。由於天然氣分銷商通常需要約三個月的時間去傳遞天然氣價格下調的影響至終端用戶，價格下調對信義玻璃的正面影響將在2016年開始展現。    由於浮法玻璃的價格開始回升，而天然氣的成本亦有所降低，本行認爲信義玻璃的利潤能力及盈利應可在2015年第二季的基礎上錄得改善。本行維持對信義玻璃2015年的盈利預測為20.2億元(每股盈利為0.52元)，並預計公司的盈利在2016年達23.4億元(每股盈利為0.597元)。這是基於12%的銷售增長及30.1%的毛利率(浮法玻璃的毛利率為17%)。此將等同於2015年和2016年每股盈利分別增長48%和16%。公司現價相當於7.6倍2016年市盈率及1.0倍2016年市帳率，考慮到公司玻璃行業前景的改善，估值並不昂貴。因此，本行重申對該股買入的建議，12個月目標價基於9倍2016年市盈率計算為5.38元。