日本央行负利率政策参考
        2016  年1  月，日本央行会议决定实行负利率政策，锚定基础货币调控的QQE  推行近3  年后，日银选择在此时点转向负利率政策，此举大大超出各方预期，并引发市场剧烈震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对其动因的分析，政策效果的判断，乃至与同期日元大幅升值、日股大幅跳水事件之间的关联机制，一度成为日本国内外，包括A  股投资者激烈争论的焦点问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本文由富士通综合研究所发布于日银负利率政策公布之后，在QQE施行以来的政策梳理、负利率政策背后推力、未来运行效果预期方面，都给出了较为全面而清晰的论证。通过此篇报告译介，希望可以为投资者提供基于日本本土智库研究成果，看待此次负利率政策形成机制、影响及未来货币环境走向的独特视角。
        内容概要
        日本货币宽松政策梳理：
        1.从2013  年起的QQE，一直以来是以调节基础货币供应量为主要手段。在QQE  框架中引入负利率机制，实际上是将货币宽松抓手从调节基础货币量转变为调节利率。
        2.一直以来，央行和政府推行货币宽松的根本目标，是锚定2%的通胀水平。
        当前时点推行负利率动机分析：
        1.以每月购买10  兆国债的体量测算，QQE  极限可能将近。
        2.2%的通胀目标按期达成的可能性日渐微弱，市场预期控制基础货币投放已无法实现既定目标。
        3.年初日本股市出现暴跌，日元大幅升值——一方面迫使企业压缩成本，进一步降低工资水平；一方面日元升值提供负利率政策操作空间。
        负利率效果预期？
        1.短期、长期利率曲线迅速出现下调；政策波及范围和影响力较基础货币调节更广；确保宽松持续性，追加回旋余地。
        2.而从利率下行空间来看意义不大（长期利率原本只有0.2%）；日本民众对现金偏好强，回旋空间有限，预计1%以上负利率很难实现。
        负利率政策可能存在的问题？
        1.保留了调节基础货币的框架，操作手段与负利率相矛盾。
        2.“黑田火箭”式的突发性政策加剧市场震荡，提升市场敏感度。引3.引发国际范围货币竞争性贬值担忧。
        风险提示
        政策沟通失灵引发市场震荡恐慌。