要点          
        2月非农就业超预期，但也呈现出一些不同的特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国2月非农数据呈现一些不同特征：1）教育医疗新增就业创历史新高，商品部门表现疲弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但教育行业波动较大，未来持续性存疑；2）劳动参与率罕见连续数月回升，失业率维持低位；3）薪资下滑除受日历效应干扰外，也有其他因素影响。  
        市场对就业数据解读似乎和以往不同。超预期的非农数据公布后，资产表现大幅波动，短期呈现出加息预期上升的"常规反应"，但之后各类资产经历快速的"过山车"则呈现出明显的"非常规"特征：  
        阶段一：加息预期上升。第一时间反应：美元、美债收益率、原油价格上涨，黄金、日元下跌。  
        阶段二：市场"过山车"显示对美国经济难以支撑加息的担忧。美元、美债收益率快速回落，美股开盘后下跌，或反映市场对美国基本面承受加息冲击的能力存忧虑。
        阶段三：其他因素带动风险偏好反弹。当天市场反应并非受非农单独影响。之后在原油价格上涨带动风险偏好再次回升：美元走弱、美债收益率和美股出现反弹。  
        近期市场已开始对大宗价格反弹引发的通胀预期有所反映。市场对发达经济体前期过度悲观的预期有所调整，同时在欧日央行宽松预期下，新兴市场外部压力出现缓解。在此背景下，原油及全球工业原材料价格近期均出现明显回升，而大宗商品价格的反弹也导致市场的通胀预期持续上升，黄金价格也开始从避险属性转向抗通胀属性而继续上涨。  
        未来需密切关注美元再次出现阶段性反弹的风险。前期拖累联储加息的因素近期出现改善：1）市场风险偏好有所回升；2）美国经济数据明显改善；3）欧日央行宽松预期较强，此外，大宗价格反弹有推升通胀预期的风险，这也可能触发联储在3月份会议上释放相对偏紧信号。未来美元阶段性反弹风险值得关注。