※除需求下降外,成本上升与巨额计提令公司利润大幅下降 除航空需求下降令营业收入增幅较2007年大幅下降外,公司营业利润的下降还主要系营运成本和资产减值损失大幅增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】航油成本、起降服务费、飞机折旧及经营性租赁费用增加导致营业成本大幅上升14.5%,远高于收入增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,航油成本同比增长26%至230.86 亿元,占航空业务成本的42.8%。另外,公司计提了20.48 亿的资产减值准备。净利润降幅小于营业利润主要系政府补助大幅增加了营业外收入。
※航空需求下降,运营效率降低 RTK、RPK分别为92亿吨公里、831.84亿客公里,同比下降0.55%和同比上升1.8%;ATK、ASK分别为142.75亿吨公里、1127.67亿客公里,同比增长0.5%、2.8%。鉴于运力投放增速快于周转量增速,公司载运率、客座率均同比下降0.7个百分点至64.4%和73.8%。旅客运输收入为营业收入主要来源,同比增加1.4%,占营业收入的91.6%;客公里收入0.62 元,与2007年持平,也表示公司2008年票价水平与2007年相当。由于客座率下降,座公里收入下降2.1个百分点至0.46元,营运效率降低。
※资产减值准备的集中计提有利于公司未来轻装上阵 公司将波音777-200A,空客300-600 及麦道90机型等23架机列入淘汰退役计划,计提了15.9亿元资产减值准备;以及对波音747货机计提了2.91亿元的资产减值准备。公司将负面因素在2008年集中释放,未来盈利压力得以缓解,将轻装上阵。
※2009年众多有利因素令公司盈利有望大幅改善 今年1-3月份我国航空市场国内旅客运输回暖明显,公司1、2、3月的国内RPK同比增速分别为16.6%、9.7%、9.3%。随着4月份进入小旺季以及2008年5-10月低基数效应开始显现,预计国内市场将迎来一波快速上涨。被抑制需求的释放,国内经济有所企稳,航空票价4月开始触底回升,2009年油价水平将大幅低于去年同期令运营成本大幅下降等有利因素下,公司2009年盈利预期较为明确。预计2009、2010年EPS为0.24元、0.29元,维持“增持”评级。