报告要点：
􀁺  剔除财政补贴  公司08  年净利润锐减五成  宜科科技2008  年度实现营业总收入2.91  亿元，比上年同期减少3.08%；实现净利润1731.54  万元，同比增长4.44%；每股收益0.13  元，同比增长8.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，政府的财政补贴收入1403.95  万元，净利润贡献1188.36  万元，若扣除此部分，来源于公司经营业务的净利润只有543.18  万元，业绩同比下降了55.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第四季度公司营业收入同比下滑15.86%，环比下降7.51%；而由于收到财政补贴，净利润同比增长了114.07%。
􀁺  09  年一季度业绩下滑70.31%  公司一季度实现营业收入5493.06  万元，同比下降24.78%；净利润为185.88万元，同比下挫70.31%，若扣除1-3  月收到政府的财政补贴收入197.85  万元，来自公司主营业务的净利润仅20.58  万元，可见去年以来订单下滑的颓势未有改善，反而进一步恶化。
􀁺  高比例现金分红  高送配  公司利润分配方案拟为以公司08  年末总股本13,483.26  万股为基数，向全体股东每10  股派发现金股利1.00  元（含税），合计派发现金股利1,348  万元，现金分红比例达到77.87%。同时资本公积金转增股本预案为向全体股东拟每10  股转增5  股，共转增股本67,416,300.00  股。
􀁺  衬布毛利下滑  里布产能过剩  从主要产品看，衬布类产品08  年销售收入共计1.86  亿元，相比07  年的2.36亿元下降了21.19%，衬布销量与上年度基本持平，而为保持市场占有率，售价有所下调，导致销售收入下滑明显。其中黑炭衬、粘合衬的毛利率分别下滑了1.2  和5.47  个百分点至22.32%和19.76%。里布方面，08  年销售收入5,804.8  万元，同比增加225.33%，这是由于里布仍处于市场开拓阶段，基数较低所致。已形成了年产1000  万米的宾霸坯布织造和年产1200  万米宾霸里布染整的高端里布生产能力，然而国内该部分高端里布市场启动缓慢，使用效率不到70%，产能过剩现象十分严重。
􀁺  汉麻项目进展顺利  公司完成了2,000  吨皮纤维处理工厂建设，形成了一条从汉麻麻皮分级切根到脱胶、梳理、成条的汉麻纤维生产流水线，目前试生产已经开始。同时新型纺纱工艺正在抓紧试验，已基本完成批量生产的筹备工作。配合雅戈尔的民用汉麻产品开发，已开发160  余个品种的服装、服饰、家纺类的汉麻产品。同时配合总后开发新型军用装备服饰，08  年完成了100  万双军用夏袜生产任务。
􀁺  转型之路任重道远  公司目前的主营业务发展到了一个瓶颈阶段，衬布方面规模提升的空间已经较小，而里布方面新上马的高档里布在国内产能过剩明显，尽管将成为旭化成全球销售宾霸里布的主要生产基地，但受经济环境的影响，09  年产能消化仍不乐观。因此，汉麻项目成为公司从服装辅料向高科技纺织材料转型的重要突破口，汉麻纤维一期2000  吨生产、销售及市场开拓、品牌宣传等工作被寄予厚望，但汉麻的推广面临不确定性较大，预计09  年不会给公司带来较大利润增长。
􀁺  投资评级  从公司的年报和一季报看出，公司订单情况比预期更弱，加上汉麻的推广仍需大量费用投入，公司预计09  上半年净利润下滑50-70%，我们给予公司“中性”的投资评级，仍将密切关注汉麻的量产情况。