核心观点
1．年报显示，08  年公司实现营业收入1398  亿元，同比下降15.37%，实现归属于母公司股东的净利润6.6  亿元，同比下降95.4%，基本每股收益为0.09  元，公司业绩符合我们在三季度点评中的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2．巨额资产减值损失计提致公司投资亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受金融危机及国内外股票市场深幅调整影响，08  年公司为可供出售金融资产计提资产减值准备达258.55  亿元，其中富通股票投资计提为227.90  亿元。在巨额减计下，08  年公司的总投资收益为-79.35  亿元，总投资收益率由去年的14.1%降至-1.7%。考虑富通投资为一次性的重大损失，且公司对损失已经足额计提，其对公司未来损益表已无负面影响。
3．保费稳健增长，维持了较好业务品质。08  年，公司实现寿险保费收入1023.7  亿元，同比增长29%，增速低于行业整体水平，这主要因为公司银保产品的增速低于同业所致。不过公司还是保持了较好的保费收入结构。新业务中期缴保费占比43.56%,虽然较07  年下降约4  个百分点,但仍优于同业的。公司实现一年新业务价值85.41  亿元，同比增长18.8%。由于新业务中银保产品占比较07  年提高约10  个百分点，公司新业务利润率较07  年下降2.42%。
4．09  年保费收入稳健较快增长，投资收益改善。由于08  年增长稳定,较低的基数使公司在09  年面临的增长压力最小。今年以来公司寿险保费增长形势喜人，预计全年有望实现25%的增长。随着股市回暖和新的投资渠道的放开，公司的投资收益也将逐步改善。不过考虑到经济仍然处于复苏阶段,企业盈利能力回复需要时间,世界主要经济体仍然处在困境中,  基本面并不支持股市大幅上涨,  我们认为对公司的股票投资收益并不能过于乐观。
5．盈利预测与估值。我们预测公司09  年、10  年每股收益为1.1  元和1.72  元,  当前股价对应公司09  和10  年的PE  分别为37  倍和24  倍,对应公司09  年每股净资产的PB  为3.32  倍。用“内含价值+未来新业务价值”法来估计，在18  倍新业务乘数下，公司寿险业务每股估值为35.7元。对于银行、产险、证券、信托及其他业务采用PB  估值，得出的估值为每股11  元。两项合计得出中国平安的每股合理估值为47  元。  目前股价距离公司合理估值还有一定上涨空间，维持公司短期推荐、长期A  的评级。