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三友化工研究报告:海通证券-三友化工-600409-增发18亿建设20万吨粘胶项目,一季度业绩有望大幅增长-160304

股票名称: 三友化工 股票代码: 600409分享时间:2016-03-07 08:52:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘威
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 281 KB 分享者: gr****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        非公开募集资金不超过18  亿元,大股东拟认购10%彰显信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2016  年3月3  日公告拟非公开发行股票不超过3.16  亿股,募集资金不超过18  亿元,其中13  亿元用于建设20  万吨/年功能性、差别化粘胶短纤项目,剩余资金扣除发行费用后用于补充流动资金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,大股东碱业集团拟认购0.32  亿股、1.8  亿元占比10%,我们认为大股东积极认购彰显了公司对未来发展前景充满信心。
        拟扩产粘胶项目为中高端产品,进一步巩固技术优势。公司本次拟建设的20万吨粘胶项目主要用于生产市场前景良好的可冲散纤维、超细旦粘胶短纤维、阻燃粘胶短纤维、着色粘胶短纤维和竹纤维等差别化纤维。公司粘胶短纤的生产技术行业领先,达到世界先进水平,单线产能超过8  万吨/年,远高于行业平均水平。此次扩建项目均为高技术含量、高附加值粘胶短纤产品,项目达产后将进一步巩固公司在行业的领先地位。
        库存低货源紧粘胶价格一路反弹,短期涨价有望持续。2015  年四季度粘胶短纤价格从高点1.5  万元/吨迅速下滑,最低跌至1.2  万元/吨。随后在春节部分厂家停车检修背景下,产品价格触底反弹,目前已超过1.3  万元/吨。当前行业库存仍处于低位,平均不到9  天,全行业开工率超过90%,产品价格稳步上涨。
        我们认为短期内,随着下游旺季来临,库存仍将在低位徘徊,加上今年杭州将要召开G20  峰会,粘胶行业停产频率可能有增无减,供给端冲击仍会发生,产品价格有望持续上涨。
        公司同时受益纯碱行业景气度回升,一季度业绩有望大幅增长。公司同时是纯碱行业龙头企业,拥有权益产能276  万吨。纯碱产能过剩2014  年迎来拐点,部分产能尤其是联碱法企业开始出清,供需格局迎来改变。纯碱价格在2014年下跌后于2015  年四季度开启反弹,当前价格较去年低点已上涨17%,产品价差持续扩大,景气度有望迎来好转。我们认为公司同时受益于粘胶和纯碱行业景气度回升,根据我们测算,纯碱价格每上涨50  元,公司EPS  增厚0.05元;粘胶价格每上涨500  元,EPS  增厚0.1  元。从当前价格水平来看,公司一季度业绩将大幅增长,增速有望超60%以上。
        上调“买入”投资评级。公司是粘胶和纯碱行业龙头企业,供给侧改革下这两个行业供需格局都迎来显著改善,景气度或迎来回升。我们预计公司2015-2017年EPS  分别为  0.22  元、0.43  元、0.48  元,给予公司2016  年28  倍PE,对应目标价12  元,上调至“买入”投资评级。
        风险提示。公司产品销量增长低于预期  ;粘胶短纤、纯碱价格波动风险。
        

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