投资要点  
        债市展望：上周资金面总体紧张，直至周五才有所缓和，资金面的紧张使得现券市场也出现调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们近期报告反复提示，基础货币收敛，信用扩张继续，财政赤字上升都是制约利率品表现的重要因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  基础货币方面，春节后央行进行7天逆回购操作合计投放10300亿元，通过MLF投放3个月以上资金共计1630亿元，而这两周逆回购到期15550亿元，国库现金定存到期500亿元；节后两周公开市场净回笼4120亿元。考虑到春节之后，节前的现金走款逐步回流（8000亿左右），和外汇占款的继续流出，基础货币吞吐基本维持平衡，但是总体投放低于市场预期。  
        财政方面，据华尔街见闻报道，上周四(2月25日)中国财政部副部长朱光耀出席国际金融协会G20会议上指出，中国今年将提高财政赤字，人民币汇率也需要保持稳定，希望能和市场有很好的沟通。朱光耀指出中国2016年仍有空间提高财政赤字，3月两会将提高财政赤字。上周五楼继伟在G20会议上也表示，中国推进供给侧结构性改革要特别关注改革顺序和配套政策。中国目前还有财政空间，今年赤字率会进一步扩大。  
        根据腾讯财经报道，上周三(2月24日)，央行调查统计司司长盛松成以个人名义发表文章称，可将我国财政赤字率提高至4%（2015年是2.3%）。盛松成表示，我国债务余额少、债务结构合理、经济和收入增长较快，政府债务的可持续性强，并且根据不同的债务利率、GDP增速、赤字率以及当前政府负债率假设，对中国政府负债率作了测算，发现未来一段时期，将我国的赤字率扩大到4%的水平，仍可以将2025年末我国政府的负债率控制在70%以内，并不会给我国政府带来较高的偿债风险。  
        从去年实际运行情况看，2015年我国公共财政收入15.22万亿，公共财政支出17.58万亿，"财政缺口"(财政支出-财政收入)为2.36万亿，"财政缺口"首次高于年初赤字预算规模。  赤字率如若大幅提高，利率品供给势必大幅放量，2015年国债净融资+新增一般地方债合计1.6万亿左右，和年初的赤字预算1.62万亿基本吻合。  
        我们对2016年的赤字率和GDP进行情景假设，试图大致测算今年国债净融资+新增地方债的量。在中性假设下(GDP增速6.7%，赤字率4%)，2016年我国的财政赤字规模将达到2.89万亿左右，比2015年预算高出1.27万亿左右。  
        也就是说，2016年国债净融资+新增一般地方债将比2015年增加约1.27万亿左右。  
        虽然决定债市走势的主要还是基本面因素，但是供给大幅放量同样是债市的一个重要制约，对于目前债市，我们依然维持相对谨慎的看法。