◆2015年业绩超预期，现金流大幅改善，在管面积目标实现  3.2亿平方米公司  2015  年实现收入8.28  亿元人民币，同比增长112.6%，超出我们预测的97.1%增速，净利润1.83  亿元(YOY+21.4%)，经调整后净利润（不含期权费用）2.53  亿（YOY+44.8%），与我们预期一致，好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于低毛利的包干制结算项目比例大幅增加，毛利率同期下跌24.7%至54.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除收入结构变化因素，毛利率维持稳定。公司现金流得到较大改善，全年经营性现金流同比增长317.5%至2.39  亿元。全年在管面积实现3.2  亿㎡（YOY  +56.9%），符合预期。扣除开元国际，其余新增面积中，收购和内生占比各半。目前公司覆盖城市达166个并新增港澳台和新加坡业务，全国布局基本完成。
        基础物业服务快速增长，增值服务逐步发力
        主营业务基础物业管理全年收入占比70.8%，收入同比增长148.1%，受开元并表影响，毛利率仅46.8%（YOY-33.6pts），剔除开元后维持稳定。受在管面积带动，工程服务同比增长54.5%，受人工成本上涨，毛利率下滑7.1pts  至55.9%。
        增值服务实现1.1  亿元（YOY+62.1%），其中住宅及零售单位租赁及销售协助增长156%，平台使用费增长113.8%（E  理财和E  维修贡献）。截止15  年底，社区O2O  彩之云平台注册用户200  万，活跃人数85  万，活跃率43%，比10  月份新增6  万活跃人数。E  理财累计投资总额达5.33  亿，为彩之云贡献约840  万收入。
        E  租房全年为彩生活贡献2360  万收入。E  维修日单量约6000  单，90%为家庭用户维修。彩住宅目前已于近50  间开发商达成协议，储备房源近10  万套，在无锡、徐州等地反映很好。
        ◆16  年基础物业继续增长，社区O2O  业务进入上升通道
        我们预计公司在2016  年将继续保持服务面积的高速扩张，新增合约面积1亿㎡，从而保证基础服务收入的增长。在增值服务方面，公司有望在其他垂直领域引入适合彩之云平台的服务品类，例如保洁、安全服务等，增加平台活跃度和变现能力。彩住宅的销售目标为几千套房源，成为提升彩之云平台活跃度和交易量的重要依托。
        ◆维持“买入”评级
        我们认为，彩生活通过不断提高业主满意度和社区运营效率，在管面积将持续快速增长。社区O2O  业务经过一年的铺垫调整，预期16  年将迎来收入贡献快速增长。我们小幅上调2016/17  经调整EPS  至0.36/0.48  元，引入2018  年经调整净利润0.61  元，维持买入评级。