自本中心於1月19日投資快報推薦世聯行以來,該股股價已大幅攀升21%,表現較上證綜合指數/中小板指數超出26%/29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】隨著近期更多有利房地產政策釋出 (參見本中心產業報告),我們依然看好世聯行,主要考量該公司:1) 2015年第四季財報優於預期;2)代理業務具全國性佈局;3)切入互聯網金融與電商領域;4) 獲利成長強勁 (2016/17年預估年増11%/30% )。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我們重申買進評等及目標價人民幣20元,係根據相同目標本益比40倍,乘以本中心2017年預估每股盈餘人民幣0.51元推算而得。
2015年第四季財報優於預期:該季稅後純益為人民幣2.58億元 (年増47%),超出本中心/市場預估,主要是營收與毛利率雙雙大幅提升所帶動。
營收季増47%/年増50%至人民幣16.65億元,主要歸功於電商(年成長492%)、資產管理(年成長52%)、房屋代理銷售(年成長34% )等業務表現提升。房屋代理業務回溫帶動毛利率擴増,加上營業費用控管改善,使得2015年第四季營業利益率提升至28.6%,高於2014年第四季的25.4%。
房市鬆綁政策的主要受惠者:基於下列因素,本中心預估2015年第四季營收動能可望延續至2016年上半年:1)房地產政策有利(房貸放寬及稅費優惠);2)線上通路網絡擴張 (團購平台與手機應用程式「世聯集房」)。本中心預估2016年房屋代理銷售/電商營收將年増26%/31%。
2016年互聯網金融業務可望加速成長:我們預估在2015年高基期下,2016年該公司小微金融業務營收仍將大増24%,原因在於力促信貸資產證券化,將使世聯行有更多資金擴張其互聯網金融業務。
獲利預估調整:本中心將2016/17年預估每股盈餘各上修3%/下修0.2%,以反映:1) 2016年營收表現更為強勁、營業費用降低;2) 小微金融業務壞帳準備金計提増加;3) 2016/17年股本稀釋8%。據此,本中心最新2016/17年預估每股盈餘為人民幣0.39/0.51元。