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神州长城研究报告:兴业证券-神州长城-000018-医院PPP项目落地,医疗转型进入收获期-160303

股票名称: 神州长城 股票代码: 000018分享时间:2016-03-04 14:19:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孟杰
研报出处: 兴业证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 885 KB 分享者: che****ixj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        首个医院PPP项目落地,合作模式清晰,医疗转型逐步进入收获期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次的合作模式十分清晰,神州长城在本次的合作中确认的收益包括:(1)工程利润。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)保守按照10%的净利率计算,医院的建设利润约为1500万元(在建设期内确认);(2)融资利息,按照6%的利率计算,每年的融资利息约在1000万左右,随着回购款的增加融资利息相应减少;(3)药品、耗材配送利润。根据我们的测算,假定三门峡中心医院一年的收入为5亿元,则医院药品和耗材的占比大约在50%左右,则每年的收入为2.5亿元,假定净利率为8%,则每年供应链的利润约为2000万元;(4)高端VIP病房的运营利润,这部分难以估算。综上所述,我们认为公司在三峡市中心医院的运营期内,公司至少每年将确认3000万元以上的利润,医疗转型进入收获期。
        模式复制性强,我们预计类似模式的医院PPP项目将持续落地。公司本次合作的模式十分清晰,且具备较强的复制性,我们认为类似模式的医院PPP项目将持续落地。伴随医院项目的逐步累积,假定未来公司运营在手的医院超过10家,则公司每年的医院运营利润将超过3亿元。。
        盈利预测、估值和评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.85元、1.41元、1.98元,当前市值对应PE分别为42倍、26倍、18倍;公司具备持续高增长的业绩&逐渐清晰的转型路径,维持公司的"买入"评级。
        风险提示:新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期          

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