基础货币的计算有两种方式,一种是根据央行资产负债表,另一种是根据银行资产负债表;理论上讲,这两种计算方式得出的结果应该是一致的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过,我们跟踪的数据显示,2015 年6 月以来,上述两种方式计算的基础货币规模出现了巨大的裂口。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015 年12 月,该缺口均已经扩大至6000 亿以上;2016 年1 月,该缺口下降至2000多亿元。我们相信这与央行维持流动性宽松的政策意图相关(详见《无中生有,带你领略央行调控的最高境界——兼论9 月银行超储率》,2015-11-3)。
按照银行口径计算,1 月底基础货币余额同比增长1.7%,此前已连续两个月同比负增长,前值同比下降3.8%;1 月底银行超储率2.4%(按照央行口径计算为1.7%,前值2.1%),前值2.6%;货币乘数下降,1 月底达到4.84,连续两个月下降,前值4.93。我们倾向于认为,降准后货币乘数面临上升压力,央行仍有可能通过各种方式投放基础货币,改善基础货币余额同比增速,平抑货币乘数,而这方面的压力主要来自于资金外流。
市场观察:股票市场震荡上涨,债券市场利率多数上行周四股票市场震荡上涨,货币市场利率下行,债券收益率多数上行。
国债期货下跌,可转债多数下跌,美元兑人民币下行。
备忘录
1、3 月2 日,联合国安理会一致通过扩大对朝鲜制裁的决议,以此回应朝鲜1 月6 日的核试验。
2、3 月3 日,美联储褐皮书报告对前景找到“普遍的乐观情绪”。
3、3 月3 日,穆迪将38 家中国国有企业评级展望从稳定调整为负面。
4、3 月3 日,穆迪发布声明,将中国25 家非保险金融机构的评级展望由稳定下调至负面,其中包括3 家政策性银行、12 家国内商业银行、3 家处臵不良资产的资产管理公司、3 家金融租赁公司、3 家证券公司及1 家资管机构。穆迪昨日已将中国主权信用评级展望调降至负面。
风险提示:有重要因素未列入分析框架。