􀁺  4  月14  日我们对华鲁恒升进行了调研，公司是我国煤头尿素的代表企业，其水煤浆气化技术为公司提供了领先于全行业的成本优势，是其尿素毛利率高于全行业的主要优势，也是公司发展醋酸等煤化工下游行业的基。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前有总氨醇产量100  万吨，尿素100  吨，DMF23  万吨，三甲胺4  万吨，并已经建成醋酸20  万吨，尚有10  万吨醋酐在建。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  目前公司的经营状况正在朝好的方向发展，尿素产品维持着较高的盈利水平，其他有机产品盈利能力正在恢复，负荷开满，醋酸产品已经试车成功，而且市场价格正在回升。
􀁺  尿素及热电厂是公司业绩的稳定器：目前公司的尿素产品满产满销，没有库存，毛利率稳定；目前山东地区的出厂价格在1830  元/吨左右，预计公司全年尿素产销量可以达到110  万吨；德州热电厂的收购完成将较大幅度的提高公司的盈利，并稳定公司未来的业绩表现，按照此前上调后的蒸汽价格，静态估算公司蒸汽可获吨毛利50  元/吨左右；
􀁺  醋酸项目即将投产：目前公司醋酸生产线已经试车成功，由于公司可以自产CO  等原材料，并且不断改进工艺，生产成本与其它的煤头企业相比具有明显的优势，预计醋酸生产线最快可于1  个月内投产。
􀁺  业绩弹性较大：目前DMF  产品处于盈亏平衡状态，但如果下半年经济形势好转，DMF  也将为公司贡献一定的利润；而近期醋酸产品的价格则由于需求的逐渐恢复和供给端的冲击不断上涨，目前国内企业的出场价格已经达到3800-4100  元/吨的水平。假设下半年DMF  产品毛利率回升到13%左右（按照外购蒸汽），醋酸价格维持目前的水平，尿素盈利能力基本稳定，预计公司2009  年每股盈利可达0.90  元/股左右；2010  年如果醋酸价格进一步上涨，并且公司的醋酸负荷在70-100%之间，业绩将在1.1-1.35  元之间波动，醋酸价格每上涨100  元将影响业绩4-6  分钱。如果经济复苏好于我们的预期，公司的业绩还有进一步提升的空间。