【策略观点】
韩亦佳(策略,021-38565959)
暨春季策略会周期专场会议纪要--"打好春节后第一场"游击战
我们此前反复强调,就宏观环境而言,既要化解旧产能又要升级新经济,因此,中长期推进转型改革与短期维持稳定守住底线的两种政策取向会相互交织与反复,分别阶段性的主导A股行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】所以,我们在3月1日的春季策略会《留得青山,打好游击》中明确提示"消耗性、磨人的行情伴随了震荡和反复,若稳增长持续超预期,注意把握周期与投资性行业超预期表现机会,打好游击战,一旦机会出现,不能放过。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)"目前正是春节后的第一场游击战的时机,可以积小胜为大胜。但需要降低目标收益率,灵活控制仓位,适时调整结构,精选风险与受益匹配度较好、或者切实出现供需结构改善的标的。首先,市场对国内流动性和货币政策的预期明显提升。降准信号意义明显,宽货币配合宽信用和供给侧改革,短期维稳措施稳定了风险偏好,降准类长期的流动性工具替代了逆回购、MLF等偏短期的流动性工具,久期的延长也修复了市场情绪。此外,快速增长的信贷数据为市场大幅提升对金融体系流动性的预期提供了可能性。第二,商品价格上涨、PPI预期改善、补库存是短期的重要驱动力。多数商品价格近期迎来一波强劲的反弹,原油、螺纹钢、PTA、动力煤等价格均出现持续的、普遍的上涨。兴业策略团队在2月21日的周报中就前瞻性预判2月份PPI环比降幅将收敛甚至转正(见图1),并再次提示商品价格上涨通过基本面和情绪两方面给周期性板块回升奠定了基础。未来依然存在由宽松预期带来的周期品的反复躁动机会。第三,房地产市场火热,工业品价格上涨,地产产业链存在复苏预期。从大类资产配置角度,降准对房地产市场的推动作用可能更加明显,配合降首付、调整公积金、取消限购等政策,房地产市场的量价齐涨和库存去化能否传导至上游新开工链条复苏,值得投资者关注。结合兴业研究所各周期团队的研究,我们梳理了周期行业春季策略会行业观点(见下文)和推荐标的(见表2)供投资者参考。第四,两会期间配合了温和的政策环境。根据历史统计,两会期间及前后,市场均有不错的表现,相关主题表现尤其活跃(见表3)。供给侧改革是一个贯穿性的大背景,有利于传统周期类行业获得市场关注与认同。从中期视角来看,我们维持春季策略《留得青山,打好游击》观点,到二季度,中长期变量的考量重新占据主导,不确定性增加。(1)供给侧改革丰满的愿景需要先面对现实的"骨感"。(2)美联储加息节奏影响人民币汇率预期波动,基本面改善过程的曲折带来宽松预期波动,倒逼式改革带来增长预期的波动。(3)当前的信用利差与信用风险依然不匹配,信用风险暴露可能引致风险偏好收缩。