扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 港美研究

中国铝业研究报告:高华证券-中国铝业-2600.HK-因估值接近周期中值和短期供应面恶-090417

股票名称: 中国铝业 股票代码: 2600.HK分享时间:2009-04-17 14:35:49
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈松,麦恺茵
研报出处: 高华证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 392 KB 分享者: aiw****18 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  当前观点
  (1)我们维持对需求面的积极看法(房地产、汽车和电网的需求占国内铝需求的70%),这也是我们在2月份上调其评级的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而在年初至今股价上涨60%后,我们认为需求前景的改善已经很大程度上被计入股价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  (2)中铝当前股价对应的企业价值/重置成本为100%,这需要投资资本回报率达到10%亦即国内铝价达到人民币15,000元/吨(含增值税),而目前我们的全年铝价假设为人民币13,000元/吨。就市净率和净资产回报率而言,中铝当前股价对应的09年预期市净率为1.4倍,鉴于公司的股权成本为14%,这需要实现20%的净资产回报率。
  (3)过去4天现货铝价下跌了人民币1,190元/吨(174美元/吨)(跌幅为8%,原因是国内价格相对于LME价格存在14%的溢价导致进口增加,见图表3)。我们的业内调研显示4月份铝锭进口量可能将达到15万吨,而1-2月份的平均进口仅为2.5万吨。短期供应面风险降低了铝价达到人民币15,000元/吨和盈利重估的可能性。
  (4)我们建议投资者减持中铝,原因在于二季度国内需求的回升可能尚需时日来逐渐消化进口的上升。目前人民币13,610元/吨的现货价格接近人民币13,500元/吨的行业成本(中铝的成本为人民币12,000元/吨),也侵蚀了企业的盈利能力。我们维持我们的盈利预测(因为我们人民币13,000元/吨的09年铝价假设接近行业成本)和基于100%的企业价值/重置成本得出的6.6港元的12个月目标价格。风险:全球经济下滑延迟/宏观经济强劲复苏。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com