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沧州明珠研究报告:中银国际-沧州明珠-002108-隔膜发力助成长,尼龙膜涨带惊喜-160303

股票名称: 沧州明珠 股票代码: 002108分享时间:2016-03-03 16:38:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 马太
研报出处: 中银国际 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 441 KB 分享者: q****j 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        【事件】
        1.  2015  年增势良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沧州明珠(002108.CH/人民币15.03,  未有评级)2015  营业收入为21.75  亿元,同比增长4.08%,实现归属于上市公司股东的净利润为2.15  亿元,同比增长28.44%,扣非后的业绩增长31.44%,基本每股收益为0.35  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟以2015  年末股本为基数,每10  股派息1.6  元(含税)。
        2.  2016  年1  季度加速增长。公司业绩预告显示,2016  年1  季度业绩为0.94~1.10  亿元,同比增长200%~250%。相比2015  年,颇为惊艳。
        【点评】
        传统业务稳健发展,隔膜业务发力,业绩符合预期。
        公司传统业务为PE  塑料管道、BOPA  薄膜生产和销售。国内城镇化建设推进,公司PE  燃气管销售小幅增加,2015  年销量为9.29  万吨,增长2.84%;BOPA薄膜主要用于包装领域,公司产品性价比高,2015  年销量增长16.56%,达3.27万吨。而由于油价下跌,产品价格跟跌,二者营业收入均小幅下降。
        2015  年底公司拥有年产5,000  万平方米干法锂电池隔膜产能,客户涵盖比亚迪、中航锂电等一线锂电池企业客户。国内新能源汽车大发展,带动上游锂电池隔膜需求提升。2015  年国内新能源汽车达34.05  万辆,增长达3.34  倍,公司核心客户比亚迪新能源汽车销量达6.17  万辆,同比增长2.36  倍。正因如此,公司隔膜销量增长52.3%,供不应求。
        2016  年1  季度业绩超预期。2015  年底日本尤尼吉可关闭江苏子公司,BOPA薄膜年产能为4,500  吨。供给紧张,BOPA  薄膜同比上涨2,000  元/吨左右,报价2.5  万元/吨(15μ  m  复合),毛利增加。同时,需求旺盛,公司隔膜出货量增加。
        盈利能力提升。
        公司销售毛利率为23.94%,同比增加3.79  个百分点。分产品看,传统产品受益于低油价,贴近消费端,价格下跌幅度小,PE  塑料管道毛利率增加4.57个百分点至23.58%,BOPA  薄膜毛利率增加0.55  个百分点至14.40%;锂电池隔膜受益于良品率、动力隔膜占比提升,毛利率增加3.41  个百分点至68.03%。
        隔膜继续驱动公司长盛。
        新能源汽车成为经济转型升级重要方向,国家寄予厚望,配套政策支持,叠加技术进步,市场规模将不断提升。锂电池材料依傍“大树”,市场空间持续打开。高端隔膜严重依赖进口,存在较强的替代机会。公司投资3.2  亿元建设年产6,000  万平米湿法隔膜项目将于2016  年底投产,湿法隔膜年产能将达8,500  万平米,预计2016  年隔膜产销量达9,000  万平方米,驱动业绩大增。
        建议重点关注。新能源汽车前景广阔,隔膜需求快速增长,公司作为国内高端隔膜龙头,必将受益;新项目投产,成长性十足。
        

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