营收增长，业绩下降，收入确认后延。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年公司营收6.63亿，同比增长38.71%，归属母公司净利润6812万，同比下降24.66%，每股收益0.13元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015年公司新增业务光伏EPC实现收入1.64亿，是营收增长的主要来源。公司核心产品输变电设备收入4.14亿，下降8.25%。公司输变电产品毛利率较高，在手订单充足，受电网客户工程进度影响而无法按期交付，是公司2015年净利润下滑的主要因素。我们预计该业务收入将在2016年得到确认。  
        在手订单增加，业务协同发展。1.公司2015年末在手未确认收入的订单7.8亿元，2014年同期在手订单4.6亿元，考虑到部分收入延后确认的影响，2015年公司新签订单增长40%以上。2.公司2015年新增伯高车辆电气工程有限公司、长高思瑞自动化有限公司和长高新能源电力有限公司，布局生产电动汽车高压配电箱以及输变电二次设备以及电站建设EPC，与公司原有的输变电产品线产生协同效应。加之待收购的湖北华网电力工程资产，公司有望实现从电力工程设计规划--输变电一次设备--输变电二次设备--工程总包建设的全产业链布局。2015年组合电器、电动车配电箱以及光伏总包收入增长迅速，占总收入比重达到48%。  
        资产收购推进，业绩估值双升。公司2015年12月公告，拟以股权及现金的方式收购湖北华网电力工程有限公司（从事电力工程规划设计总包业务）和郑州金惠计算机系统工程有限公（从事互联网信息安全及图像识别业务），并向特定投资者发行股份募集资金。收购以上资产合计支付1.78亿股，每股价格9.15元，并另支付现金4.48亿元。向特定投资者定向发行1.3亿股，每股价格8.3元，募集资金11亿元。以上资产承诺2016年实现盈利共计1.06亿元，按增发3.08亿股计算，新增每股对应盈利0.34元，  高于目前公司EPS。
        2月5日公司收到证监会反馈意见通知书，预计3月初提交意见回复。资产收购完成后，公司现有业务加强，新增业务涉及网络安全等领域，整体估值提升。
        盈利预测。1.不考虑收购资产，预计公司2016年、2017年实现EPS分别为0.28元/股、0.32元/股，给予40-45倍估值，对应股价11.2元-12.6元。2.考虑收购资产情况下，预计公司2016年、2017年实现EPS分别为0.31元/股、0.37元股。其中长高主营业务及华网工程业务合计EPS为0.2元/股、0.22元/股，估值40-45倍；郑州金惠业务EPS为0.1元/股、0.14元/股，估值60-65倍；资产收购完成后，对应股价14元-15.5元。维持"谨慎推荐"评级。
        风险提示。资产收购失败，电网需求不及预期。