投资要点
        粗放式增长已成过去，再看制造环节新机遇：回顾光伏行业十年发展历程，产业链各环节景气度不断变化，三轮大行情的龙头也由初期的多晶硅到中游组件再到下游运营环节。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止15  年底国内光伏累计装机规模已超40GW，预计“十三五”期间国内年均新增装机22GW  左右，运营环节增速最快的时期已经过去。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时随着行业逐步成熟，行业发展的核心驱动力将回归成本下降的本质，未来成本进一步下降将更多依赖于技术进步所带来的转换效率提升，进而促使高效产品加速应用，低基数高弹性将使得高效产品制造环节成为未来行业较为确定的投资机会。
        高效产品看单晶，成本趋同促爆发：单晶在转换效率提升方面空间更广，成本下降压力下单晶前景更好，中长期替代趋势已确立。我们认为单晶对多晶的替代将经历三个节点：LOCE、电站初始投资成本、组件成本。目前单多晶电站初始投资差距逐渐缩小（低于0.1  元/W），随着铸锭、切片工艺的进一步提升，将带动单多晶组件价差的进一步缩小，2016  年单多晶电站建设成本将逐渐趋同，行业将迎来第二阶段的爆发式增长，未来5年复合增速超50%，其中硅片为单晶产业链关键环节，弹性最大。
        双玻价值逐步认知，质量时代重获新生：双玻组件自问世以来主要作为功能性产品用于BIPV  等领域，近来年随着承重与功率损耗的技术瓶颈得到突破，规模化应用成为可能。国内光伏电站经历三年粗放式增长后，电站质量问题频发，双玻组件因为其能够更好解决蜗牛纹等问题，在可靠性、衰减等多方面优势明显，认可度逐渐提升。尤其是近期1500V  光伏电气系统逐渐成熟，配合双玻组件后，能降低初始投资成本0.2  元/W，双玻组件优势进一步放大将加速其规模化应用进程，进而大幅提升超薄玻璃需求，拥有核心技术的龙头厂商将显著受益于双玻组件的爆发式增长。
        推荐标的：隆基股份，大额合同确保业绩翻倍增长，全产业链布局单晶龙头强者恒强，预计公司15-17  年摊薄前EPS  为0.29、0.53、0.82  元，对应PE  为39.0、21.2、13.7  倍，增持！推荐标的：亚玛顿，公司掌握超薄玻璃核心技术并切入组件制造及电站运营环节，全产业链布局竞争优势明显，叠加新技术应用于电子领域，公司业绩实现翻倍增长确定性高。我们预计公司15-17  年EPS  为0.36、1.24、2.98  元，对于PE  为87.7、25.3、10.5  倍，增持！。
        风险提示：单晶替代低于预期，双玻组件应用进程低于预期。