投资要点
事件:招商证券2015年年报显示,公司全年度共实现营业收入252.92亿元,同比增长129.87%,实现归属上市公司股东净利润109.09亿元,同比增长183.29%;第四季度营业收入61.37亿元,同比上升38.52%,环比上升86.43%,实现归属上市公司股东净利润20.75亿元,同比上升57.46%,环比上升36.64%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年年末总资产2916.56亿元,同比增长50.80%;归属上市公司股东净资产为483.51亿元,同比增长16.40%,整体规模出现显著增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)*同时拟向全体股东每10股派送现金股利2. 47元(含税),15年现金红利将累计至7.47元/10股。
各业务线喜获丰收,创新主题领先于人。招商证券15年高速增长,各业务线业绩喜人,净利增长比例在大型上市券商中数一数二,其中经纪、自营、其他(包含创新业务收入)同比分别增长了185%、192%、539%。财富管理、PB业务、ABS等创新型业务增长十分明显,甚至达到业内第一,创新的脚步快人一步。
筹备H股发行,打造国际"大投行",未来就在不远处。2015年公司已经启动H股发行计划,预计16年年内能够落地,获取资本金的补充以支撑公司"大投行"+综合金融服务平台的宏伟蓝图。
估值与评级:业务创新、改革转型是券商业发展的必由之路,公司先人一步大力发展,先发优势的积累将慢慢转化为胜势。H股筹备发行带来资本金补充的预期,从香港为原点开拓国际化道路,看好未来券商"大革命"到来时公司的决心和优势积累。假设16、17年经纪业务日均交易量分别为6000 亿和7000亿,两融日均余额分别为1 万亿和1.2 万亿,预计2016 年、2017年EPS分别为1.336元、1.758元,维持增持评级。
风险提示:资本市场风险再次爆发,H股发行进程低于预期。