公司收购了(1)一款抗高血压药在中国进行商业化的独家权利,并且(2)其附属公司向AstraZeneca收购了一款冠心病药物的相关资产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这些收购交易进一步引证我们的看法,即是公司的定位良好,而在中国的跨国公司重组销售渠道的情况下,公司有能力收购高品质产品的权限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,我们将公司2016/17年收入和净利润预测分别上调24.3%/26.3%和15.4%/13.7%,以反映这些收购对公司的影响。我们维持对公司的买入评级,目标价由12.78港元上调至14.29港元。最新的目标价相当于21.1倍/17.6倍2016/2017年市盈率。
投资亮点
· 向AstraZeneca收购波依定:该公司向AstraZeneca收购将波依定在中国商业化的独家权利,期限为20年,收购代价为3.10亿万美元。波依定(非洛地平缓释片)是AstraZeneca原研产品,用于高血压及稳定性心绞痛,已经在中国上市销售多年,属于国家医保乙类产品。根据 AstraZeneca数据,2015 年该产品在中国市场的销售约人民币 12 亿元。
· 西藏药业(康哲药业持有26.61%股权)斥1.94亿美元收购依姆多资产:康哲药业将提供1.1亿美元股东贷款以资助收购。西藏药业拟发行新股募集15亿元人民币。康哲药业将认购新股,预期公司于西藏药业的持股将由26.61%增加至35.68%。依姆多是一种用于冠心病的长期治疗及预防心绞痛的长效硝酸酯类口服药物,该药物属于国家医保乙类产品,并在部分地区列入地方基药目录。2015年依姆多除美国外全部市场销售额近 5,700万美元。
· 我们认为市场对该交易过于谨慎:我们相信市场目前对该收购有两大忧虑:(1)AstraZeneca愿意放弃该产品或反映其增长潜力有限;(2)公司面对本土厂商的竞争。不过,我们认为在葛兰素史克行贿事件发生后,跨国公司正在重组其销售渠道,并只集中于它们的核心和高端产品。而让本地营销商如康哲药业代理销售其他产品是符合这一战略。我们也相信康哲药业的效率高于AstraZeneca,因为前者拥有较佳的成本结构,并有确立了的学术推广平台。