维生素价格大涨带动金达威股价表现，中牧股份受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金达威主要生产辅酶Q10  和维生素A  等营养添加剂，其中维生素A  收入占比约33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期在几大寡头垄断企业联合涨价的情况下，维生素A  价格大涨，均价从年初的96.5元/千克涨至目前的215  元/千克，涨幅达123%，受产品涨价影响，金达威股价大涨，而中牧股份持有金达威25.67%股权，有望从盈利和估值两方面受益。
        疫苗主业稳健增长。公司疫苗业务发展稳健，2015  年在口蹄疫招采市场下滑的背景下，公司通过新推出的三价口蹄疫疫苗实现逆市增长。口蹄疫市场苗方面，公司的产品也已上市，15  年销售情况良好，随着公司在市场渠道方面的不断探索，16  年有望实现快速放量。
        积极寻找外延机会。2015  年公司停牌洽谈收购扬翔饲料和动保业务，最终由于操作层面的问题收购未能成行，但公司同时也强调，未来外延发展会作为公司发展的重要手段，所以仍会继续关注行业内的优质资产和标的。15  年上半年公司与默沙东（MSD）旗下全资子公司英特威签订合作谅解备忘录，我们认为，和国际一流的动保企业建立战略合作关系将使得公司在研发能力的提升、生产工艺技术的改进、以及公司治理的改善等各个方面充分受益。
        化药业务表现亮眼，快速增长。随着收购胜利生物，化药业务规模效应显著提升，未来外延式发展的路径已较为清晰，化药业务在公司业务中的重要性将逐步增强。从15  年上半年盈利情况看，化药业务收入大幅增长31.82%，毛利率同比提升5.09  个百分点至26.17%。
        催化剂：国企改革提升管理效率和估值水平。公司隶属于中国农业发展集团，是国企改革重要标的，集团旗下另两家上市公司农发种业和中水渔业都已先后进行资产重组，在兄弟公司的带动下，中牧股份将有可能跟进，有望在管理层激励等方面实现突破。后续国企改革的持续推进将有望提升公司管理效率和估值水平，催化股价表现。
        盈利预测与投资建议。公司当前市值70  亿，扣除金达威市值28.5  亿后自身业务市值仅41.5  亿，根据我们盈利预测，自身业务对应17  年估值仅12  倍。
        我们预计公司2015-2017  年归母净利润分别为3.0、3.8、4.3  亿元（自身利润分别为2.7、3.1、3.4  亿元），给予自身业务16  年PE  20  倍，加上当前金达威市值，目标市值90  亿，目标价21  元，维持“增持”评级。
        不确定因素。市场苗推广速度过慢，后续若招标政策变化，可能应对不足。