我們認爲東方財富將成爲中國互聯網金融行業最有競爭力的綜合性平臺,具備流量、粘性、先發産品優勢,變現手段成熟,成爲財富管理一站式平臺指日可待。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】東方財富的門戶網站"東方財富網"于2005 年上綫,目前處于垂直財經類網站訪問量排名第一的位置上,而且從覆蓋人群及瀏覽時間統計遠超第二名,成爲極强的流量入口。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012 年東方財富成爲首批獲得基金第三方代銷牌照的四家公司之一,2015 年前三季度實現基金銷售6172 億人民幣,預計2015 年占到中國互聯網基金銷售總規模10%,成爲絕對的龍頭。東方財富已完成收購西藏同信證券, 幷將成立基金管理公司,具備多金融牌照優勢,幷介入彩票銷售、第三方支付等業務。我們預計同信證券市占率在16/17/18 年達到0.6%/0.8%/1.0%,淨利潤將達到5.8 億/8.5 億/10.8 億。幷預計16/17/18 年東方財富基金銷售額達到1 萬億/1.2 萬億/1.5 萬億,同信證券16 年起全年幷表和業務增長得到協同效應,預計16/17/18 年合計收入48.9 億/62.3/74.7 億,淨利潤爲29.6 億/37.6 億/46.1 億。我們采用分部估值法和自由現金流貼現法兩種方法給予東方財富估值,兩種估值方法下東方財富的市值分別爲969.7 億人民幣和975.6 億人民幣,對兩種方法取平均得到合理市值爲972.7 億人民幣,每股價格52.5 人民幣,分別對應2016/2017 年32.7 倍/25.8 倍市盈率,首次覆蓋幷予以買入評級。
中滔環保公布2015 年業績盈喜。按估計,純利不少于7 億港元,同比升幅逾65%, 較我們預期/市場預期高出至少12%/7%。除營運項目的利用率較預期理想外, 我們不排除出現一次性項目的可能性。香港環保板塊于過去5 個交易日內的股價平均上漲3.3%,尤以北控水務集團(371.HK;買入)和中國光大國際(257.HK;未有評級)等龍頭公司的表現最爲突出。我們認爲「兩會」前的正面氣氛是股價上升的主要原因,原因是市場預期中央將披露更多有關「十三五」規劃藍圖的細節。行業最近漸見起色,但中滔環保的表現仍落後于北控水務集團和中國光大國際等行業龍頭。我們相信投資者一直以來憂慮中滔環保在遠期市盈率的估值較北控水務集團和中國光大國際這兩大行業龍頭高逾20%,但我們認爲中滔環保于過去3 年的約48%的盈利複合平均增長率主要是受經營收入所帶動,而非建設收入,故溢價屬合理。我們認爲盈喜于短期內將成爲中滔環保的股價正面催化劑,原因是公司再次展現在新項目的執行能力。我們預期中滔環保會于3 月最後一個星期公布2015 年業績。我們維持買入評級,目標價爲3.15 港元。