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58同城研究报告:中银国际-58同城-WUBA.US-营收快速增长,利润率正在回升中-160302

股票名称: 58同城 股票代码: WUBA.US分享时间:2016-03-03 11:46:14
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘志成
研报出处: 中银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 975 KB 分享者: El****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        58  同城公告15  年4  季度营业收入2.55  亿美元(同比和环比分别增长218.3%和19.9%),比市场预期高出5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司非一般公认会计准则下净亏损缩窄至4,850  万美元,比市场预期低36%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预测2016  年蓝领在线招聘及在线地产业务将引领公司营收的快速增长。我们同时预测至16年4  季度广告业务的非一般公认会计准则下经营利润率将回升至20%以上,而58  到家的2016  年支出预计达到2  亿美元。维持对该股的买入评级及86.00  美元的目标价。
        支撑评级的主要因素
        15  年4  季度业绩强劲:15  年4  季度网站三个主要广告平台的付费商户总数环比增长10%至175.5  万。同时,毛利率下滑至91.8%,主要是因为广告联盟带来的货币化提升。该季度我们注意到销售和营销费用的利用率有所提升,管理费用也趋于正常,使得净利润高于预期。公司16  年1  季度营收指引为2.15  亿-2.23  亿美元,比市场预期低0.9-4.4%,主要原因是人民币汇率出现不利波动。
        营收和利润率前景乐观:58  同城服务的商户渗透率上升,尤其是在线上招聘和房地产业务领域,加上用户使用量的上升,这些都将继续推动该网站2016  年营收快速增长。我们同时预测今年广告和管理费用的开支将会减少,2016  年广告业务的非一般公认会计准则下经营利润率将达到11%。O2O  方面,我们预测58  到家将引入多项针对消费者和中小企业的高利润率产品,并将在非核心领域引入特定的第三方服务提供商,以提高平台的货币化效率。
        评级面临的主要风险
        广告和/或销售费用高于预期;58  到家业务发展失败;人民币汇率风险。
        估值
        我们将  2016  年营收预测下调1.6%至11.9  亿美元,以反映更趋谨慎的汇率前景。我们同时将2016  年非一般公认会计准则下净亏损预测由1,700万美元上调至5,000  万美元,主要是因为我们对O2O  业务支出的预期上调。我们维持对该股的买入评级及86.00  美元的目标价。我们对广告业务的目标估值为112  亿美元,主要是基于该业务2016  年预期非一般公认会计准则下净利润1.46  亿美元及76.6%的2016-19  年预期利润的年均复合增长所对应的1.0  倍市盈增长率。
        

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