投资要点
事件:3 月2 日晚,正邦科技发布2016 年度非公开发行股票预案,预计以不低于14.16 元/股的价格,向不超过10 名非股东和关联方的机构投资者等发行不超过1.66 亿股,募资不超过23.56 亿,募集资金主要用于建设养殖技术服务站、发展生猪养殖和偿还银行贷款。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
两次定增均大力发展生猪养殖。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次募集资金中的10.75 亿将用于5 个生猪养殖项目的建设,预计全部建成后可增加年出栏30 万头仔猪、55 万头肥猪的产能,15 年的定增项目中公司已募资5.3 亿投向生猪养殖,两次定增总共可增加仔猪产能40 万、生猪95 万。规模化提升是我国生猪产业发展的必然趋势,正邦科技发展生猪养殖多年,目前是公司利润的核心来源。
15 年全年出栏估计约160 万头,规模属于国内准一线水平。我们认为在当前生猪行业格局下,养殖端着力上量对于公司增强盈利能力、巩固行业地位、铺垫后续转型都十分关键。
建设养殖技术服务站,转型综合服务商态度坚决。公司规划募集5.81 亿建设养殖技术服务站,本期共拟建100 个站点,覆盖12 个省份,主要针对中小型猪场提供从建设、全套农资到销售的一体化服务,同时提供技术和金融支持。养殖技术服务站的启动,是公司向综合服务商转型迈出的一大步。服务站直接对接猪场,客户粘性强,将成为公司作为综合服务商的线下核心平台,有望实现打包销售旗下饲料、兽药、种猪和仔猪等全线产品,并加速前期布局的互联网业务在猪场间的推广。
缓解流动性压力,轻装上阵。公司募资7 亿用于偿还贷款。历年来,公司财务费用率不高,但由于收入绝对值巨大,实际负担极重。15 年前三季度财务费用1.5 亿,同期营业利润也仅1.5 亿。此次募资完成后,公司财务杠杆降低,财务费用减少,将为公司腾出可观的利润空间。
盈利预测和投资建议。公司2015 年借养殖业务的爆发首次业绩放量,业绩快报显示归母净利润3.16 亿,可谓黑马变白。16 年是生猪景气大年,随公司加大力度推进生猪养殖,我们认为业绩仍将大幅提升,预计公司16-17 年归母净利润8.9 亿和6.9 亿,对应PE 13.1、17 倍。公司业务线齐全,早年前瞻性的布局养殖,向养殖综合服务商转型的推进有其优势,值得持续关注。维持“买入”评级。
风险提示:疫病风险,环保政策风险,过会风险