■  2015年四季度业绩好于预期
        ■  人民币进一步贬值对以美元计价的股价造成负面影响
        ■  根据贴现现金流计算的目标价从140.0美元上调至144.0美元
        四季度表现强劲，再度胜过我们的预期
        2015年4季度收入为6,830万美元，以美元计同比增长18%，若撇除人民币贬值的影响则上升23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这主要是由于静丙以及人类破伤风免疫球蛋白产品销量增加所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）值得一提的是，由于产品市场需求强劲，平均售价快速增长，因此公司将免疫球蛋白组合的重心，从其他超免疫产品转为生产更多破伤风产品。由于收集成本增加和向新疆德源购买原料血浆，毛利率从2014年4季度的68%进一步收窄至2015年4季度60.4%。鉴于德源加工的大部分产品将于2016年推出市场，因此我们预计利润挤压的影响将部分转嫁至2016年。非美国通用会计准则计算的净利润率从2014年4季度的27.1%扩大到29.9%，原因包括：1）新产品提升单位经济效益、2）改良的血浆提取技术促进提高产量、3）优化产品结构，专注于高利润的产品。
        人民币贬值拖累美元计价的收益和资产
        我们预计2016年人民币兑美元进一步贬值约5%至6.7。根据这个假设，我们下调以美元为以基础的盈利预测9%，因为人民币进一步贬值将压低以美元计算的收益。
        我们预计2017/18年货币波动较少。在另一面，2015年公司已偿还1.14亿美元的未偿还债务，因此我们预计公司在不久的将来没有利息费用。由于管理层预期今后人民币不会无休止持续下跌，所以公司暂时无意将财务报表货币换回人民币。
        基于贴现现金流的目标价从140.0美元上调至144.0美元
        我们的新目标价对应26%的上升空间，对应的2016年预测市盈率为34倍，相当于2016年预测市盈增长率为1.3倍。公司目前2016年预测市盈率为27倍，2016年预测市盈增长率为1.0倍，低于A股和美国同业约30倍的市盈率和高于1.5倍的市盈增长率。风险因素包括：1）政府的产业政策改变、2）延迟开设新站、3）销售成本比预期更高、4）人民币进一步显着贬值。