投资要点
        事件：公司发布2015年报，2015年公司实现营收47.11亿元，同比增长42.39%；归母净利润5.09亿元，同比增长29.17%；基本每股收益0.38元，同比增长18.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        点评：
        代理销售规模领先行业，新房代理霸主地位不断加强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司未来将通过外延式并购和合作战略，持续快速提升市占率。同时，由于传统竞争对手基本都没有前瞻性完成全国布局，并因能力因素导致主业不赚钱而无心恋战，二手房代理公司和互联网对公司威胁不大，公司入口资源将加速扩大。2015年世联行实现代理销售额4309亿元，同比增长33.90%，公司在14个核心城市销售额超过百亿元，并以4.9%的市场份额领跑行业。从城市布局看，公司目前已覆盖国内30多个省份，布局164个城市，服务项目超过1600个。2015年公司平均代理费率为0.82%，较上年小幅下降0.02个百分点，主要因公司承担了部分费率较低的自住房项目。公司目前已实现但未结算的代理销售金额为2972亿元，将在未来带来21.5亿元代理收入。我们预计公司在代理销售业务未来将强化线上与线下相结合，通过聚焦核心城市及大客户，不断扩大现有领先优势。公司业绩超预期主要原因是公司强大的战略执行力，使得入口资源的扩大和市占率的提升超越市场预期。  
        公司战略清晰，布局金融和资管，全力拥抱服务时代的到来。公司发展战略清晰，结合公司强大的组织执行力，通过提供综合置业服务来提升市场份额。在电商和金融业务方面，公司已经探索到较为成熟的模式和路径。在资管业务方面，公司将会持续学习、投入和坚定地探索，长期看资管业务将成为收入和利润重要组成部分。展望未来，公司将在房地产服务的"黄金时代"，持续布局金融和资管，全力拥抱服务时代的到来。  
        金融服务快速增长，资产证券化提供优质资金来源。2015年公司金融服务业务快速增长，全年放贷共计32209笔，放贷金额29.9亿元，同比分别增长65.1%、51.9%。公司充分发挥现有场景金融、定制金融和服务金融的特色，成功塑造了"两极三高"的产品形象。从覆盖面上看，公司为全国90多个城市的3万多家庭提供了信贷支持，有效提升了500多家开发商的851个项目的去化率。公司成功通过资产证券化获取优质低成本资金，在深交所落地标准ABS项目1个，总融资额4.21亿，成功实现私募向公募的转型。未来公司拟定增募资10亿元，用于世联小贷业务，将进一步有效补充世联小贷的资本金，满足世联行金融业务放贷量快速增长的资金需求，我们预计在定增到位后，公司金融服务业务将持续快速发展。公司金融业务成本大幅攀升144%，高于营业收入56%的增速，使得毛利率从上年同期的76.03%下降到本期的62.62%，在一定程度上拖累了业绩，主要原因是本报告期加大了业务拓展力度、风控力度以及新产品的调研和设计的投入，同时融资规模放大增加了资金成本，预计这个因素在2016年仍然存在。          
        资管业务和互联网+业务逐步成熟，成为新利润增长点。2015年，公司资产服务业务发展稳定，新增佛山、天津、桂林等城市布局，公司目前实际在管项目74个，实际收费面积288.2万平米，同比分别增长23.3%、26.4%。公司还新拓展了小样社区、公寓管理、社区管家、养老服务等业务，逐步形成大资管服务网络。同时公司在互联网企业总部服务、创业空间运营服务、白领居住空间运营服务业务上也进行了一些拓展，其中公司"小样社区"在2015年快速落地了9个项目，当年即实现盈利。我们预计公司资管业务将逐渐成熟，未来将形成从基础物管、咨询、招商租售、企业服务到资产证券化的完整价值链，进而打造成为新利润增长点。公司互联网+板块方面，目前完成了54个城市的服务布局，全国落地602个项目，营业收入7.28亿元，同比增长965.25%。
        投资建议：公司业绩略超预期，代理规模领先、金融业务快速增长、资管和互联网+业务逐步成熟。世联行始终以开放的心态与各行业强者联手，沿着快速扩大入口、持续深化服务的战略勇敢前行。公司将建立以房地产为纽带的人与财富的联系，未来要进一步建立人与资产之间联系生态圈。预计世联行2016-2018年EPS分别为0.44、0.59和0.76元，对应PE分别为26.0、19.4和15.0倍，维持公司"买入"评级。
        风险提示：地产销售大幅下滑。