◆上市后首份年报成长性亮眼，收入及毛利率均超预期
        IMAX  China  上周披露了上市之后的首份年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2015  年营收110.6百万美元，同比增长41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，公司影院业务/影片业务收入分别录得82.1和28.5  百万美元，同比增长38%和53%。
        公司  2015  年毛利率由去年的59.4%增加至65.4%，其中影片业务和影院业务中的票房分成部分毛利率均有较大提升，分别由64%和47%提升至76%和56%；提升原因是随着IMAX  屏幕数和片源的增加，单屏票房收入有显著提升，而成本则相对固定。
        公司  2015  年度录得182  百万美元亏损，主要来自一次性非现金性的转换期权公允价值调整。若剔除该项公允价值调整和一次性IPO  费用，公司本年度调整后净利为43.4  百万美元，较去年同期增长67%。
        ◆双轮驱动：IMAX  屏幕数增加+  IMAX  影片爆发
        公司收入增幅和毛利率的提升，一方面来自IMAX  屏幕数的高速增长，另一方面来自于IMAX  影片质量和数量的提升。2015  年大中华区IMAX  屏幕数同比增长31%，其中大陆增长36%，高于整体30%的增速。同时，大中华区上映IMAX  影片数由去年的35  部增加至41  部。在双重因素驱动下，IMAX  电影票房收入达到了312  百万美元，同比增长54%，显著高于整体票房49%的增速。
        ◆长期增长前景四问
        我们认为，IMAX  China  上市后首次年报展现了其过去一年强劲的业务进展，也奠定了2016  年不错的业绩基调。然而，公司目前股价在36x  2016EP/E，这一估值高于港股和美股院线类股票约20  倍的估值水平；因此我们较为关注支撑这一估值的业绩增长前景。
        长期而言，我们认为公司的增长前景有几个问题值得我们观察：1）IMAX  屏幕占比的提升、2）IMAX  屏幕向三四线城市的渗透、3）大笔订单的可持续性、4）片源的数量和质量等。在对这几个问题逐一分析后，我们认为，IMAX  China  强劲业务的可持续性有待继续关注。