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光线传媒研究报告:高华证券-光线传媒-300251-利润率下滑导致业绩低于预期,未来项目储备丰富-160301

股票名称: 光线传媒 股票代码: 300251分享时间:2016-03-02 15:33:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖绪发
研报出处: 高华证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 卖出
研报大小: 295 KB 分享者: wzl****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        最新事件
        光线传媒公布2015  年业绩预告,未经审计的收入/净利润为人民币15.45  亿元/4.03  亿元,同比增长26.86%/22.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润符合公司预计的3.89-4.45  亿元区间,但较我们预测的5.16  亿元低22%,受到利润率下滑的拖累。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        潜在影响
        (1)  2015  年公司共发行15  部电影,总票房为55.76  亿元,约占2015  年国内总票房的12%。其中多部为大制作,如《煎饼侠》、《港囧》、《寻龙诀》等,我们认为这显示了公司挑选和发行优秀影片的能力。四季度收入/净利润同比增长50%/65%左右,受到强劲票房的推动。2016  年,公司发行的《美人鱼》创下高票房,我们预计接下来的一年中公司将有丰富的项目储备。
        (2)  公司表示,2015  年的业务调整使得电视节目的收入低于2014  年。我们认为未来公司将继续以电影业务作为重点。游戏和动漫业务同比正增长,符合我们的预期。
        (3)  鉴于电影发行业务在毛利中的贡献最大(2015  年占80%),我们估算电影业务的毛利率与2014  年相比明显下降。公司将于3  月28  日正式发布全年业绩。
        估值
        我们将2015-20  年每股盈利预测下调9.6%-21.8%以反映2015  年业绩和电影业务利润率下降的影响。我们将12  个月目标价格下调9.6%至人民币15.17  元,仍基于18  倍的市盈率乘以2020  年预期每股盈利1.15  元(原为1.27  元),并以8%的股权成本贴现回2016  年。维持卖出评级。
        主要风险
        风险:票房高于预期、并购进展快于预期。
        

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