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道明光学研究报告:国信证券-道明光学-002632-深度报告:反光膜开花结果,新领域持续布局-160302

股票名称: 道明光学 股票代码: 002632分享时间:2016-03-02 15:30:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏淼
研报出处: 国信证券 研报页数: 25 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,310 KB 分享者: 做人****道 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        微棱镜膜将驱动2016  年业绩成倍增长
        公司发展战略明确而坚定,以反光材料为基础,以新兴行业为引领,未来将持续布局新兴领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于汽车车牌的强制更换,预计玻璃微珠膜的销售收入年均增长20%左右,随着1000  万平米微棱镜膜新增产能的逐步释放,公司净利润将成倍增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不断涉足新兴行业,收购安徽易威斯,布局新能源汽车充电桩领域。参股南京迈得特,切入虚拟现实(VR)等高端领域,参股北京阳光天域,布局互联网医疗服务领域,瞄准万亿母婴市场。我们看好微棱镜膜的产能释放,预计2016  年净利润将成倍增长,15-17  年公司的EPS  分别为0.15/0.5/0.72  元,维持“买入”评级。
        受益于汽车车牌更换,玻璃微珠膜的收入稳步提升
        从产业方面了解到,未来政府会考虑逐步替换现有的车牌,预计2016  年出台相关政策的概率比较高。考虑未来3-5  年之内将存量车牌膜全部更换成新制式的车牌,预计每年的市场需要量将新增1000  万平米左右,按照40  元/平米估算,每年新增收入4  个亿左右。公司目前收入水平5  个亿左右,未来更换车牌带来的需求将促使公司销售收入大约保持30%左右的增速。
        微棱镜膜盈利能力强,技术壁垒高,替代空间大
        2016  年微棱镜膜新增产能为1000  万平米,按照55  元/平米来估算,销售收入达到5.5  个亿,预计2016  年实现销售收入2  个亿左右,毛利率水平大约为45%,从技术壁垒来看,全球只有3M、艾利、NCI  和道明光学能够生产,技术门槛非常高,公司产品价格比3M的价格要低30%左右,进口替代空间非常大。
        持续布局新兴领域,转型方向非常明确
        公司的转型方向非常明确,医疗服务是主营方向。参股北京阳光天域,布局互联网医疗服务领域,医疗服务是公司重点布局的方向。收购提升安徽易威斯,增强公司在新能源汽车领域的渗透力,发挥铝塑膜、充电桩、车身反光贴的协调效应。参股南京迈得特,切入虚拟现实(VR)头盔等领域,南京迈得特在微结构成型、表面精密加工方面的技术实力非常强,对于公司提升新产品微棱镜膜的工艺水平具有重要作用。公司的转型方向非常明确,执行力非常强。
        风险提示:微棱镜膜产能释放低于预期
        

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