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省广股份研究报告:高华证券-省广股份-002400-利润率下降导致业绩小幅低于预期,维持买入评级-160301

股票名称: 省广股份 股票代码: 002400分享时间:2016-03-02 15:26:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖绪发
研报出处: 高华证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 261 KB 分享者: ck****5 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        最新事件
        省广股份发布了2015  年全年业绩预告,收入为人民币96.23  亿元,略高于我们91.92  亿元的预期,净利润5.49  亿元,低于我们5.77  亿元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        潜在影响
        (1)  2015  年收入表现强劲,同比增长51.84%,表明公司的平台战略成功实施。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司拥有较强的品牌力,且整合广告资源的能力也得到增强,这推动了规模经济效应的上升。
        (2)  公司一直在积极从事并购并以此作为扩大市场份额和进军数字广告业务的策略。然而,剔除并购的贡献后,公司内生业务利润有所下降。这体现了宏观经济的不利影响以及数字媒体从传统媒体抢夺市场份额的现状。
        (3)  净利润率为5.7%,低于2014  年的6.7%。我们认为目前公司更专注于收入增长。随着规模经济效应的改善,我们认为未来利润率将逐步提高,并在2020  年达到7%。
        估值
        我们将2015-20  年每股盈利预测下调4.6%-9.6%以反映利润率的下滑。我们的12  个月目标价格相应下调了9.5%至人民币23.80  元,仍基于18  倍的市盈率乘以2020  年预期每股盈利(目前为1.80  元,原为1.99  元),并以8%的行业股权成本贴现回2016  年。
        主要风险
        收入增长/毛利率低于预期。
        

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