事件:3月1日,公司发布公告《隆基股份关于与新特能源签订战略合作框架协议的公告》表示,公司及全资子公司乐叶光伏与新特能源于2016 年2 月26 口在新疆昌吉市签署了战略合作框架协议,就单晶组件销售、多晶硅料和光伏电站建设物资(包含逆变器、SVG 等)采购等事项达成战略合作意向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(一)在新特能源及下属公司自投光伏电站或有组件采购权限的EPC 项目中乐叶光伏及其下属公司2016年向其销售不低于200MW 的单晶组件,20172018 年每年的销售量增幅不低于30%;(二)隆基股份向新特能源及其下属公司2016 年采购不低于4, 000 吨多晶硅料,2017、 2018 年每年的采购量增幅不低于30%;(三)在隆基股份其下属公司承担光伏电站建设项目中,同等条件下优先采购新特能源及下属公司(全资或控股子公司)的单晶硅棒、逆变器、SVG 等产品(包括但不限于上述产品)以及EPC 总包服务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016 年逆变器的采购量不低于100MW。预计产生组件营业收入8 亿元左右(含税),产生多晶硅料及逆变器采购额共计4. 5 亿元左右(含税)。
点评:
光伏行业进入装机规模化“新常态”,单晶占比将会持续提高。
据国际能源署(IEA)发布的2015-2050 年能源展望,太阳能发电有望成为全球最大的电力源,并预测到2050 年,光伏发电将占全球所有电源的16%。我们在2016 投资者策略报告《新能源行业2016 年投资策略:风光不与旧时同》上指出,中国光伏市场发展持续向好,连续三年新增装机量超过10GW。2015 年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”, “十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3 倍多,光伏行业发展进入快车道。
2015 年单晶总产出约9.5GW,占全球太阳能需求量的18%。预计未来随着单晶产品成本的持续降低、转换效率的提升和全球分布式光伏市场的持续成长,单晶产品将逐步取代多晶产品。本次签署战略协议将进一步促进单晶占比持续提高。
公司财务稳健,有利地保障公司业务的高速发展。通过调研与公司高管交流,近年来公司通过统筹管理资金、合理控制成本、优化经营模式、加强内控建设等多渠道不断强化财务管理能力,在实现业务快速发展的同时始终保持着稳健、可持续的财务状况。即使在行业低谷时期,也保持着良好的盈利能力。截至2015 年9 月30 日,公司资产负债率为42.10%,在行业内属于较低的水平。2015 年,业界权威杂志PHOTON 根据财务健康状况、盈利率和成本控制能力三项重要权值,对全球光伏企业进行评估,公司财务健康指数排名第一。在营收方面,公司营业收入持续保持快速增长的良好势,复合年均增长率为60%。同时,公司盈利能力不断提升,复合年均增长率为165%。
财务稳健有利于本次战略协议的实施。
技术领先,有利于公司不断降低成本,研发投入不断提高,构筑高成长动力。公司深耕单晶领域16 年,成本管控和技术研发能力卓越。公司持续加大研发投入,通过关键技术在生产线的全面应用,不断优化工艺,促进成本持续降低。近三年的研发投入持续增加,研发占营收的比重从2012 年的4.9%升至2014 年的6.9%。截至2015 年三季度末,研发占营收的比重高达8.74%。技术研发实力强将进一步拓展市场空间,有利于本次战略协议的积极完成。
盈利预测与投资建议:
在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,单晶市场占比持续提高的情况下,公司单晶组件规模规模不断扩大,有望迎来爆发式增长。预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.28,0.49 和0.69,给予“买入”评级。
风险提示
光伏硅片销量不达预期,组件销量不达预期,新能源政策有所变化