上周为春运第5 周,为期40 天的春运即将进入尾声。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从农历同比观察看:国内线:前五周RPK 累计同比增5.23%,供给增加7.14%,供需差略有收窄,客座率同比降幅小幅回缩至1.5 个百分点,为82.3%;剔除燃油客公里收益同比增加1.31%,其增速水平过去农历5 周呈现持续下行,前五周运营效率低于14 年和15 年的水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于返程需求增长偏弱,整体裸票增速明显低于过去两年的回升力度,这导致国内线前5 周客票收入增速有升转跌,累计同比跌幅扩大至3%。由于下周为春运最后一周,目前的运营情况基本盖棺定论。而今年春运来看明显呈现前高后低,后继乏力。由此来看,国内线客票收入很可能最后负增长,这比春运之初市场预期的要低很多。
国际线:量价背离迟迟没有收窄的迹象。前五周RPK 同比增33.3%;供需缺口继续扩大,客座率继续扩大跌幅,前五周累计同比下降6.8 个百分点,为77.6%。
前五周剔除燃油后的客公里收益同比下降11%,客票收入累计同比增18.2%,但增速水平过去五周也是持续下滑。目前来看,国际线今年春运客票收入整体增速不会比过去两年更好,这还是航空公司大举投放国际航线换来了,而国际线较低的单位运营效率对低增速的国内线也并无法形成有效拉动,从而导致整体客票收入仅比去年同期小幅增长了1%。
整体看,和过去两年春运比,今年春运返程流量低于预期,因此拉低整体收入增速不及同期(其中国际线预计和去年接近,国内线不及去年的增速)。今年1季度好的方面是成本端继续下降(按照目前情况判断,油价大概率仍将持续低位运营,航油成本预计同比下降20%以上),同时汇率短期内继续贬值的可能性寥寥(可能财务费用对盈利的负面影响低于市场预期)。我们对航空公司1 季度整体盈利水平继续上一个台阶并不怀疑,但问题在于春运实际增长低于之前大家的较强预期,股价缺乏向上弹性的基础。我们认为,航空股可能短期没有相对收益的机会,其预期差仍需要供需端出现实质性的改善,而这其中供给端的降速是关键。
风险提示:大盘系统性风险。