重申买入评级，但下调目标价至人民币54.1元，系因2015年4季度盈利低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们仍然看好赣锋锂业，系因1)碳酸锂和氢氧化锂仍然供应不足需求旺盛，价格持续上涨；2)公司积极收购上游原材料公司；3)布局下游产业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将估值方法由市盈率与现金流折现估值平均方法调整为市盈率（2016年每股收益人民币0.53元的75倍）与市净率（2016年每股净值人民币4.30元的16倍）估值平均方法，以与电池材料同业进行一致比较。
　　4季度营收超出预期但盈利低于预期：2015年4季度营收同比增长99%至人民币4.77亿元，分别超出本中心/市场预期28%/18%，系因产品均价上涨。净利润同比增长42%至人民币3680万元，净利率为7.7%，较本中心/市场预期分别低6个/2.7个百分点，系因建设新厂和迁置成本推高运营费用。每股收益为人民币0.10元，较本中心/市场预期分别低27%/11%。
　　供应短缺导致产品价格上涨：在电动车出现爆发式增长的情况下，2015年7000吨的碳酸锂产量未能满足相应需求。赣锋锂业的产能扩张项目预计将于2016年完成，届时碳酸锂年产能将可扩大6000吨。与此同时，碳酸锂价格上涨将显著增加总营收。
　　上下游产业一体化：赣锋锂业收购了澳大利亚RIM公司43.1%的股权，后者每年可提供2.5万吨碳酸锂，从而缓解赣锋锂业目前的原材料瓶颈。公司亦投资人民币5亿元建设大容量锂离子电池生产线，这可以降低生产成本，有助于维持密切的客户关系。
　　估值
　　重申买入评级，但下调目标价至人民币54.1元
　　我们将目标价下调至人民币54.1元，系因运营费用增加导致2015年4季度业绩低于本中心预期。增加的运营费用为新厂建设成本和迁置成本。但是，我们仍然看好赣锋锂业，系因1)碳酸锂和氢氧化锂仍然供应不足需求旺盛，价格持续上涨；2)公司积极收购上游原材料公司；3)布局下游产业。我们将估值方法由市盈率与现金流折现估值平均方法调整为市盈率（2016年每股收益人民币0.53元的75倍）与市净率（2016年每股净值人民币4.30元的16倍）估值平均方法，以与电池材料同业进行一致比较。
　　市盈率目标价为人民币39.40元
　　我们以目标市盈率75倍乘以本中心2016年预估每股收益人民币0.53元计算市盈率目标价，该目标市盈率较行业平均市盈率68倍高10%，系因赣锋锂业属行业龙头，盈利能力高于同业。