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中国国航研究报告:申银万国-中国国航-601111-上调2009年盈利预测至0.25元,维持增持评级-090417

股票名称: 中国国航 股票代码: 601111分享时间:2009-04-17 10:24:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李树荣
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 111 KB 分享者: 知****念 我要报错
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【研究报告内容摘要】

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08年年报略低于低于预期,09年一季报出现主业盈利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08年亏损91.5亿元,比预期多亏损越8亿元,每股收益-0.77元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)09年一季报盈利8.8亿元,每股收益0.08元。一季度主业税前盈利2.1亿元,民航基金返还6.55亿元;航油套保虽然账面浮亏转回9.89亿元,但一季度实际发生赔付9.48亿元,对利润影响不大。
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09一季报毛利率16.5%,接近07年第二季度的水平,第一份季报具有代表意义,预计二、三季报将连续超预期。一季度,国航国内、国际航线旅客运输量分别增长18.8%和下降7.9%,同时国内燃油附加费取消,导致综合客公里收入0.55元,仍然处于07年以来的最低水平,但由于吨公里成本仅为2.63元,同比、环比分别下降19%和22%,致使毛利率快速提升。吨公里成本下降的主要原因是油价下跌,一季度国内航空煤油价格为4200元/吨(同比下降34%)、国际航煤平均价格为55美元/桶(同比下降52%)。
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国内航线未来增速将逐月提高,一直持续至10月份。国航国内旅客增速自2008年3月份出现零增长、4月开始负增长、8月份达到最大的-15%降幅、10月出现正增长,因此预计未来的4月-9月,国航国内航线的增速有望在20%以上。
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国际航线或已出现企稳信号。国航持股17.5%的国泰航空,在09年一季度的亏损数额仅为800万元,是08年二季度以来亏损数额最小的,或表明国际航线已经开始逐步走出困境。国航国际航线旅客运输量降幅逐渐由最大的-19%收窄至目前的-15%。

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