中国人寿斥233亿元人民币增持广发银行23.686%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国人寿宣布,2月29日,该公司与花旗集团和IBM Credit订立协议,中国人寿将向花旗集团和IBM Credit认购共3,648,276,645股股份(占已发行股本的23.686%,认购的股份中,3,080,479,452股来自花旗集团,567,797,193股来自IBM Credit)每股认购价为6.39元人民币,总认购价为233亿元人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
在交易后,中国人寿将持有广发银行43.686% 股权,但后者不会成为前者的子公司。在交易前,中国人寿已持有广发银行3,080,479,452股股份,占已发行股本的20%。在交易完成后,公司将持有广发银行6,728,756,097股股份,占已发行股本的43.686%(其他大股东包括国网英大国际控股集团有限公司及中信信托有限责任公司,各持有20%股权)。然而在交易后,广发银行将不会成为中国人寿的附属公司,而广发银行的账目亦不会在中国人寿之账目内综合入账 。
若根据中国平安的个案来看,该交易可取得战略成效。中国人寿在提及交易的原因和好处时表示,广发银行在零售、小微等领域具有较强的差异化竞争力,基础设施建设较为完善,具备未来加快 发展的基础。广发银行与中国人寿在规模、客户、业务等方面契合度较高,中国人寿成为其单一最大股东后,双方将有机会从渠道共享、交叉销售、中后台运行整合等多个方面综合协同发展,优化经营效率,加强客户粘性和综合金融服务能力,提高综合竞争实力和风险抵御能力。我们相信,中国人寿正计划成为一家类似中国平安[2318.HK;买入]的综合金融公司,这将使公司受益于交叉销售业务的发展和分销渠道扩张。[注:据我们了解,花旗集团于广发银行的持股或是广发银行进行IPO的障碍,因此花旗集团出售股权或使IPO进程变得顺利。]以1倍市净率大规模认购银行股权或使投资者失望。根据公告,广发银行目前账面值为975.4亿元人民币,若根据每股6.39元人民币的收购价,交易估值相当于约1倍市净率。由于所有国内银行的股价均低于账面值(大型银行市净率为0.5倍至0.7倍,大型银行为0.4倍至0.7倍),我们认为投资者或对中国人寿进行该交易而感到失望。尤其是,广发银行的净资产收益率仅为10%左右。考虑到中国人寿的市值为640亿美元,投资资产为21,586亿元人民币,今次作价233亿元人民币的交易将仅占总投资资产1%左右。但对于投资者来说,集团以1倍市净率认购广发银行股权之时显然不是抄底的时机,我们认为中国人寿短期内股价表现或较差。虽然我们基于0.7倍2015年目标股价/内含值比率给予股份买入评级,但是短线而言,投资者可考虑买入中国平安和沽出中国人寿的策略。
广发银行的背景资料:广发银行成立于 1988 年,其前身为广东发展银行,是国内首批组建的股份制商业银行之一。截至2015年12月31日,广发银行在中国境内以及澳门特别行政区共设立了759家营业机构,主要分布于珠三角、长三角及环渤海等区域。广发银行的主要业务包括公司金融业务、零售金融业务、金融市场业务,以及大力发 展中的网络金融业务。截至2015年12月31日,公司经审计资产净值约为975.4亿元人民币。广发银行于2014年和2015年分别实现净利润120亿元和90.6亿元人民币。