事项:
中国人民银行决定,自 2016年 3月 1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率 0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
本次降准是自去年以来的第5次降准,延续了2014 年以来宽松的趋势
本次降准是自去年以来的第5次降准,延续了2014 年以来宽松的趋势,幅度、方向并没超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
宽松延续,边际效应递减延续
降准了,股票就一定涨吗?第2次降准(4月20 日)一个多月后,A 股包括〃地产股的绝对收益进入下行通道,后续宽松延续(降了2次准、3次息)但不改震荡向下之势,对A 股包括地产股投资的边际效应递减的趋势非常明显。
年度策略的前瞻性判断已得到印证
我们今年偏谨慎,目前已被验证:在15 年底12 月底完稿、1月初发布的年度策略扉页中就明确提出:2016 年A 股市场风险溢价将上升、风险偏好将下降,地产基本面在春季仍能延续去年以来的小周期繁荣!今年以来A 股暴跌、上海等一线城市房价暴涨,印证了我们这两个前瞻性判断。
降准不改3月策略?‘铁律’难打破,机会须等候?的观点
1 月底我们发布了2月策略《超跌有望反弹,建议积极一些》,认为有反弹机会,其后沪深300 指数最高反弹9%,房地产指数最高反弹12.5%,所推的珠江控股、湖北金环、高新发展、沙河股份、粤宏远、皇庭国际、长春经开、绵世股份、京能臵业等最高涨幅分别达54%、40%、32%、31%、30%、26%、25%、24%、22%。
但对于3月我们偏谨慎,2 月29 日我们发布月度策略《铁律?难打破,机会须等候》——
①我们在2012 年就提出:行业由小周期复苏一旦迈入量价齐升、局部过热的小周期繁荣,?销售越火,传统地产股的超额收益就越差?,09 年7月至10 年5 月、13 年1月至年底、2015 年至今的行情走势均印证了这一规律,似乎成了?铁律?,很难破;
②行业大趋势向下已是市场共识,这个共识很难扭转,在小周期繁荣阶段,楼市越热,舆论压力就越大,调整的预期越强烈,投资者投资地产股的风险偏好就越低;
③政策放松、货币放水是从2014 年二季度开始的,已持续一年多,托地产是为了稳经济,投资不起来,就只能继续松,恐怕没有人认为今年政策不会松,因此后面继续松也难成为股价上涨催化剂(因为就在预期之内),特别是在房价上涨的城市不断增多、2015 年销售大增的背景下,政策越刺激,投资者反而会越担心行业基本面改善的坚实性、持久性,而且再往后政策的边际效应也势必递减。
投资建议:
①春季的繁荣是去年小周期繁荣的惯性延续,是2014 年二季度以来一系列刺激的结果,放眼全年,我们维持?行业销售增速不如去年?的判断,预计小周期繁荣结束的拐点或在春夏之交,在拐点来临之前,传统地产股整体上难有相对收益;
②重申?行业景气向下过程中,传统地产股在配臵上具备比较优势?,预计三、四季度是行业整体销售向下的窗口期,届时传统地产股相对收益将逐渐凸显,但目前这个时点显然未到,仍需等候;
③可继续持有我们年度策略所推的【具有重组想象空间的组合】、预期差较大的转型股【湖北金环、皇庭国际、苏宁环球】。
本次降准不改这一判断,维持3月策略的观点。