转型持续进行,看到一个更好的新希望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司自13年7月开始从传统农牧企业转型为现代农牧食品供应链管理平台。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)转型的主要抓手是“聚焦两端”,即基地端和终端。基地端聚焦于控制养殖资源,提升养殖效率,而终端则聚焦于多层次分销渠道建设和品牌打造。此次停牌半年后,公司的收购动作表明其“聚焦两端”的转型路径未变,除了收购“久久丫”加速食品端布局外,从禽到猪的扩张也拉开序幕。此外,从对蓝星的收购可看到,公司的海外布局又进入新的阶段,从一开始的饲料产能布局进入到对原材料资源的加速掌控,国际资源的对接越发深入。总体来看,公司转型的战略构想仍在持续落地,转型的效果也已开始体现,我们仍维持对其长期看好。
产业格局变化,打强终端寻求突围——农牧企业向食品企业的转型。1)新的产业格局倒逼企业转型,阶段性成果已经显现,肉制品业务大幅扭亏为盈。2)终端布局着眼于多层次分销渠道建设和品牌打造。3)投资“久久丫”,食品零售环节加速布局。
聚焦两端初有成效,品类延伸万事俱备——禽为主导转向禽猪并重的再定位。
1)《养猪业务战略规划》发布,生猪养殖将成发展重点。2)技术储备已经完善,经验已经积累,未来生猪养殖规模迅速增长。3)收购本香农业70%股权,生猪养殖区域扩张再下一城。4)养殖规模与下游屠宰和渠道相匹配,未来盈利波动小于单纯养殖企业。
全球眼光国际视野,海外资源持续对接——从产能布局到原料资源控制。1)海外布局第一阶段——饲料生产项目。公司已先后在16个国家和地区建立近40家工厂或机构。2)海外布局第二阶段——食品业务国际合作。2015年和法国的科普利信签署合作协议,并和德国的PHW签署了合作备忘录。3)海外布局第三阶段——加强对原料资源的控制。通过与蓝星的战略合作关系将极大提高公司的国际采购能力,有效降低进口原料的采购成本。
禽链价格持续走高推升盈利水平。公司拥有3.5亿羽左右的禽苗销售量(其中鸡苗约2亿,鸭苗1.5亿),以及220万吨肉的量,在禽产业链价格不断上涨的背景下,盈利水平将大幅提升。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017年归母净利润分别为22.42亿元、29.25亿元和34.66亿元,我们维持公司“买入”评级,给予其目标市值496亿元,对应目标价23.8元。
风险提示。猪价、禽肉价格大幅下跌,饲料销售大幅低于预期。