一、经济要闻速览
        1、G20  促结构性改革，望推动经济中长期增长
        为期两天的二十国集团（G20）央行行长和财长会议27  日在上海闭幕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此前舆论的焦点略微不同，本次会议没有推出所谓的“新广场协议”，汇率问题也不再被置于聚光灯下，取而代之的是，结构性改革被推到了舞台中央，持续多年的量化宽松（QE）成了各界的反思对象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国央行副行长易纲28  日就本次上海G20  会议达成的共识表示，会后各方发表的联合公报特别强调要共同使用所有政策工具，同时着重强调了结构性改革的重要性。会议上，多数G20  国家指出，仅靠货币财政政策是不够的，必须通过结构性改革才能推动中长期的增长，而且结构性改革还能使短期的需求侧政策更加有效。
        究其原因，各国早已意识到，如果再不以改革来激发真正意义上的增长，经济下行风险甚至危机都将可能无限蔓延。国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德在回答《第一财经日报》记者提问时强调，当前全球面临的挑战是——低增长、高度不确定性以及不断积聚的下行风险，G20  成员强烈表达了采取政策行动来进行风险防控和推动增长的迫切性，“必须结合货币政策、财政政策和结构性改革，才能实现增长目标。”中国财政部部长楼继伟也在上海G20  会议期间反复强调，刺激经济恢复增长的根本是深化结构性改革，从国际经验看也是如此。
        2、1  月大中城市房价环比涨幅扩大，一线城市继续领涨
        2  月26  日，统计局在其网站发布了1  月份70  个大中城市住宅销售价格统计数据。数据显示，1  月份70  个大中城市新建商品住宅价格环比综合平均涨幅比上月扩大0.4  个百分点，最高涨幅为4.1%，高于上月0.9  个百分点；70  个大中城市二手住宅价格环比综合平均涨幅比上月扩大0.6  个百分点，最高涨幅为5.7%，高于上月2.4  个百分点。其中，1  月份北京、上海、广州、深圳4  个一线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比涨幅均比上月明显扩大，平均涨幅分别比上月扩大0.5  和1.2  个百分点；二线城市环比总体略有上涨，仅有个别城市涨幅在1%以上，新建商品住宅和二手住宅价格环比平均涨幅均比上
        月扩大0.1  个百分点；三线城市继续呈稳中略降态势，新建商品住宅价格环比平均由下降0.1%转为持平，二手住宅价格环比平均由持平转为下降0.1%。
        统计局城市司高级统计师刘建伟表示，房价环比涨幅扩大，一线城市上涨明显，同比上涨城市个数继续增加，涨幅继续扩大。新年伊始，从中央到地方，楼市去库存政策继续发力，降低不限购城市房贷首付比例，将住房公积金存款利率统一上调，调降房产交易契税、营业税等。与中央政策相呼应，各地也密集推出地方性的“去库存”政策，包括降低税费，鼓励农民进城购房，回购商品房作为保障房，实施房地产供给侧改革等。这些措施一定程度上促使了房价的上涨。但是，目前三四线城市去库存依然艰难。据统计数据显示，绝大多数三四线城市房价同比仍在下降。展望后市，业内普遍认为二线城市将开始突围，成为2016  年去库存的主战场。
        3、延迟退休方案明年将出台，将设5  年过渡期或2022  年实施
        据获悉，人社部社保研究所所长金维刚在中国养老金融50  人论坛首届峰会上透露，延迟退休方案将在明年正式出台，出台后会有5  年左右的过渡期，或到2022  年再实施。他表示，应对人口老龄化，要建立完善的养老保障体系，要实现制度的全覆盖和法定人群的全覆盖。实行机关事业单位养老保险制度改革，预计可以把5000  万人纳入到这个体系里，包括3800  多万在职和1500  多万退休人员。对于延迟退休政策，金维刚表示，由于目前退休年龄偏低，要适度地提高法定退休年龄，实现渐进式的延迟退休年龄的办法。这涉及到广大职工的切身利益，特别是各类群体差异比较大，应该坚持以人为本，考虑到不同群体的情况，在制定政策的时候尽量稳妥。
        统计数据显示，到2015  年底，全国参加基本养老保险制度的总人数达到了8.58  亿人。这个数字比2010  年底增加了4.98  亿人，增长了1.4  倍，其中职工养老保险参保人数增加38%，城乡居民的参保人数增长了3.9  倍。随着老龄化的加剧，领取待遇人数的大幅增长，基本养老保险制度对财政的依赖性日益增强。一些地方特别是中西部地区的部分省份城镇职工基本养老保险当期收不抵支，需要依靠财政补助资金或是动用基金积累来确保养老金按时足额发放等情况。
        4、不良资产证券化重启迎实质突破，六家银行首批试点
        时隔多年，商业银行不良资产证券化有望重启。据市场消息，工行、建行、中行、农行、交行和招商银行6  家银行将参与首批试点，总额度500  亿元。据悉，500  亿并没有具体分到哪家银行有多少额度，目前各家银行开始报方案，试点没有具体的启动时间，视各家银行报方案的进展而定。在上述银行中，中行进展最快，其不良资产证券化进程已于去年启动，目前，相关产品方案已经报送到监管层，而发行额度也应监管部门要求在调整中，并未最终确定。与此同时，另有两家大行也于不久前启动了不良资产证券化的试点工作，并在最近确定了主承销商。另外，一些中小银行甚至城商行也对不良资产证券化表现出了浓厚兴趣，但是监管初期将其纳入试点的可能性不大。
        商业银行资产证券化似乎正在迎来政策春风。新任证监会主席刘士余是银行家出身，对商业银行存在的压力和现实需求极为了解。在公开场合，刘主席曾明确提出大力发展银行资产证券化的重要性。
        多年来，银行股的IPO  和再融资一直带给A  股市场无形的心理负担，巨大的融资压力，对股票市场的资金面构成了显著的分流。分析人士认为，未来资产证券化如果得到实质性推进，可能会在一定程度上减小商业银行从股市筹集资本金的压力。但推进银行资产证券化的过程却是具有创新的，其中可能存在一些目前尚未碰到过的新问题，切不可操之过急，只能逐步试点。
        二、本周资金面概况
        1、公开市场操作——央行呵护资金面态度明确，多举措保持流动性稳定
        上周央行继续每日开展公开市场操作，且随着资金面的收紧逐渐加大了资金投放量，对资金面的呵护态度依然明确。全周其共开展了8800  亿7  天逆回购，利率均持平于2.25%；逆回购到期9600  亿，国库现金到期500  亿，全周综合实现净回笼1300  亿。另外，央行还对金融机构进行了MLF  的询量，利率未变，最终因需求不足而未进行操作。
        2、同业市场利率——四因素叠加促资金面趋紧，短期利率利率上行明显
        【同业融资】
        质押式回购方面，上周资金面前松后紧，周初延续着较为宽松的态势，周二尾盘时出现了一丝趋紧迹象。周三开盘市场即明显收紧，各家大行融出骤减，个别甚至转而融入，政策行供给明显难以满足市场需求。午盘后融出有所增加，但市场始终未有放松。从原因来看主要有以下几点：一是月度财政缴税抽离了一部分流动性；二公开市场到期量大；三是准备金补缴较多，可能是由于二月份信贷增速依然较高，造成贷款派生的存款增加，市场亦有传闻称在差别准备金率的调整中有部分股份制行被上调；四是可转债发行造成大量资金在途。周五随着央行逆回购的投放及转债申购资金的到账，市场逐渐缓解，下午重回宽松。在紧张态势下，回购利率整体上行较为明显。隔夜涨16BP  至2.1%，7  天涨15BP  至2.49%，14  天大幅上行64BP  至3.15%。21  天涨59BP  至3.39%，1  个月涨37BP  至3.08%，2  个月涨15BP  至3.03%。更长期限在2.85%-3.35%之间有少量成交。
        同业存放方面，上周同业存款市场先松后紧，上半周供给充裕，价格维持低位，下半周开始骤然收紧，融资压力猛增，价格被推高。截止周五，跨月短期同业存款成交在3.0-3.5%不等，较周初上涨超过50BP，6  个月以上长期资金融出报价在3.1-3.3%之间，与周初相比上行约10BP。本周分行吸收假长期同业存款共432  亿，成本在2.4-3.5%。
        同业存单方面，存单市场上半周发行情况良好，买卖双方供需两旺，绝大多数存单均足额发行，发行规模维持高位。随着周三资金面收紧，投资人需求明显萎缩，不足额认购和发行失败现象增加。
        具体来看，全周共发行存单306  只，合计计划发行3063.9  亿，实际成功发行2752.3  亿，认购率近90%。
        利率先下行后有所回调，周五股份制银行3  个月发在2.8%，6  个月发在2.82%-2.85%，1  年发在2.9%，较前一周降了5-10BP。