摘要：
        上周信用债发行回顾：短融发行量创一年多高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  月第四周，短融中票发行量逐渐恢复常态，短融发行量创一年多高位，净融资额增长接近500%；中票发行量较上周增加357%，净融资年后首次为正；企业债净融资额为-54  亿元，发行的2  只券认购倍数均为4  以上，发行情况较为火爆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司债发行总量264.5  亿元，到期偿还量较少，从而净融资额为260.5  亿元。保利、卓越等房地产企业在房地产市场火爆之时可获得较低的发行成本，从而发行公司债较为积极。
        上周利率债走势回顾：国债收益率曲线凸性下降。本周银行间资金利率上行明显，2  月26  日加权R001  比1  月12  日上行约15BP  至2.09%，加权R007  上行16BP  至2.50%。利率债方面，国债收益率曲线凸性下降。1  年期国债利率上行2BP  至2.27%，7  年期至10  年期国债利率分别上行1bp  和3bp  至2.88  和2.86%。
        上周信用债走势回顾：短端信用利差下行，低等级债券期限利差大幅走阔。上月短融中票收益率曲线整体陡峭化。1  年期AAA  级短融下行1bp  至2.82%，3  年期和5  年期AAA  中票上行2-5bp  不等，曲线短端走势与利率债走势有一定差异。城投债二级成交方面，1  年期以内各评级城投债收益率普遍上行2-15BP  不等，  5-7  年期城投债成交最为活跃，收益率涨跌互现，5  年期中高评级城投债收益率小幅下行。
        策略：近期，房地产市场火爆，去库存政策密集出炉。上周，周小川在回答第一财经广播记者提问时提到，“从宏观层面看，中国如果想控制杠杆率，应掌握好整个杠杆率，关键还是要如何应对企业杠杆率过高的问题，也有一部分人比较关注地方政府的杠杆率是否偏高的问题，从总量上来讲个人消费贷款的杠杆率不太高。”我们认为，用杠杆率来衡量家户部门的经济良莠程度并不合适。当前一线及核心二线城市房价的暴涨，我们认为源于改善性需求及城镇化的共同作用。当大量新增人口在五环购房后，原五环居民用卖房收入支付了四环房屋首付，以此类推，直至中心的二环地区。在首付比例下调的非一线城市，改善性需求释放力度更大。当降低首付比例、政策推动的城镇化和改善性需求这三种驱动因素结合时，我们认为房地产行业未来业绩和现金流将持续好于处于L  型底部的其他长周期重资产行业，除一线城市外，尤其值得关注那些具有广大农村腹地的区域性中心城市，例如武汉、南京等，在这些城市拥有土地储备的房地产企业债券可以增持。