摘要:
上周信用债发行回顾:短融发行量创一年多高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2 月第四周,短融中票发行量逐渐恢复常态,短融发行量创一年多高位,净融资额增长接近500%;中票发行量较上周增加357%,净融资年后首次为正;企业债净融资额为-54 亿元,发行的2 只券认购倍数均为4 以上,发行情况较为火爆。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司债发行总量264.5 亿元,到期偿还量较少,从而净融资额为260.5 亿元。保利、卓越等房地产企业在房地产市场火爆之时可获得较低的发行成本,从而发行公司债较为积极。
上周利率债走势回顾:国债收益率曲线凸性下降。本周银行间资金利率上行明显,2 月26 日加权R001 比1 月12 日上行约15BP 至2.09%,加权R007 上行16BP 至2.50%。利率债方面,国债收益率曲线凸性下降。1 年期国债利率上行2BP 至2.27%,7 年期至10 年期国债利率分别上行1bp 和3bp 至2.88 和2.86%。
上周信用债走势回顾:短端信用利差下行,低等级债券期限利差大幅走阔。上月短融中票收益率曲线整体陡峭化。1 年期AAA 级短融下行1bp 至2.82%,3 年期和5 年期AAA 中票上行2-5bp 不等,曲线短端走势与利率债走势有一定差异。城投债二级成交方面,1 年期以内各评级城投债收益率普遍上行2-15BP 不等, 5-7 年期城投债成交最为活跃,收益率涨跌互现,5 年期中高评级城投债收益率小幅下行。
策略:近期,房地产市场火爆,去库存政策密集出炉。上周,周小川在回答第一财经广播记者提问时提到,“从宏观层面看,中国如果想控制杠杆率,应掌握好整个杠杆率,关键还是要如何应对企业杠杆率过高的问题,也有一部分人比较关注地方政府的杠杆率是否偏高的问题,从总量上来讲个人消费贷款的杠杆率不太高。”我们认为,用杠杆率来衡量家户部门的经济良莠程度并不合适。当前一线及核心二线城市房价的暴涨,我们认为源于改善性需求及城镇化的共同作用。当大量新增人口在五环购房后,原五环居民用卖房收入支付了四环房屋首付,以此类推,直至中心的二环地区。在首付比例下调的非一线城市,改善性需求释放力度更大。当降低首付比例、政策推动的城镇化和改善性需求这三种驱动因素结合时,我们认为房地产行业未来业绩和现金流将持续好于处于L 型底部的其他长周期重资产行业,除一线城市外,尤其值得关注那些具有广大农村腹地的区域性中心城市,例如武汉、南京等,在这些城市拥有土地储备的房地产企业债券可以增持。