事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月27日公司发布2015年年报及一季度业绩预告，2015年实现营业收入8.05亿元，同比下滑4.81%；归属母公司股东的净利润4731万元，同比增长35.43%，EPS为0.23元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年一季度净利润区间713.65万元~951.54万元，同比增长-10%~20%。公司现在主营业务分为PVC助剂业务和商业保理业务。
　　PVC助剂业务的效益增长主要来自MBS抗冲改性剂。2015年公司PVC助剂产销量分别同比增长3.68%、7.12%。由于报告期内公司主要原材料甲酯、丁酯、苯乙烯、丁二烯等产品价格下降，公司产品销售价格降低，导致销售收入下滑。报告期公司MBS抗冲改性剂产销量同比分别增长28.38%、32.57%，主要是公司做为国内MBS抗冲改性剂生产龙头企业之一，产品生产技术水平不断提高，产品品质达到国内先进水平，国内下游客户透明制品需求增加，公司产品较好满足市场需求。产品销售毛利率比去年同期提高，为报告期公司效益增长做出贡献。
　　保理业务开始贡献利润。2015年4月13日公司发布非公开发行预案，拟通过定增募集资金15亿元投资建设商业保理业务，实施战略转型。瑞丰保理于2015年第四季度开始开展商业保理业务，主要开展以下四种业务模式的保理业务：1）付款有明确保障的单一保理；2）围绕核心企业的上下游进行贯通的正向和反向保理；3）政府、央企及优质上市公司相关的应收账款（权益）的非标资产证券化；4）各种金融产品和结构化设计的保理通道中间收入。
　　2015年新增商业保理业务实现营业收入1269.7万元，净利润655.97万元。
　　2016年关注1）MBS产能达到3万吨，产品继续放量；2）定增项目过会临近，若顺利过会，保理业务将成为公司未来业绩增长的主要来源。公司MBS抗冲改性剂产品主要用于消费类领域，如透明膜、包装材料、磁卡材料，受房地产建材行业影响较小，2015年12月份新增1万吨投产，我们认为MBS将成为公司未来2-3年内传统主业的利润增长点。目前公司定增正处于证监会反馈阶段，若定增项目顺利过会，15亿元全部用于商业保理业务，经公司测算，新增的商业保理业务将在2016年度、2017年度、2018年度分别实现净利润1.50亿元、2.50亿元、3.00亿元，将成为公司业绩增长的主要来源。
　　盈利预测及投资建议。定增尚未过会，暂不考虑定增后项目业绩，预计2016~2018年净利润分别为5066万元、6465万元、7223万元，同比增长7.1%/27.6%/11.7%，对应EPS分别为0.25/0.31/0.35元。6个月内目标价15元，对应2016年60xPE。
　　风险提示：非公开发行进度低于预期或未顺利过会；MBS市场竞争加剧；原材料价格大幅波动。