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国轩高科研究报告:海通证券-国轩高科-002074-公司公告点评:新能源汽车生态圈领军企业-160301

股票名称: 国轩高科 股票代码: 002074分享时间:2016-03-01 16:11:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周旭辉,徐柏乔,杨帅
研报出处: 海通证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入
研报大小: 395 KB 分享者: tir****ru 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  月29  日,国轩高科发布业绩快报,2015  年营业收入27.38  亿元,同比增长169%,归属上市公司净利润5.83  亿元,同比增长132.58%,基本每股收益0.80  元,同比增长56.86%;对此我们有以下点评:
        行业龙头,扩产正当时。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2015  年上半年产能仅2  亿ah  产能,后续逐渐提升至年底8  亿ah,从而使得四季度收入规模达12.4  亿元,同比增长近3  倍;四季度净利润2.5  亿元,占全年的43%;2016  年动力电池景气不减,预计今年三季度莱西3  亿ah、合肥8  亿ah  投产,产能可达20  亿ah。
        打造新能源汽车生态平台。作为动力电池行业龙头,公司旨在整合产业链资源,打造新能源汽车生态平台;目前同星源材质共建隔膜,实现进口替代,降本增效;同北汽新能源开展战略合作,设立美国硅谷研发中心,主攻BMS、电控系统等;与特锐德共同开拓充电桩运营;以自有技术外加产学研结合,加大正极材料研发生产;同中国航天万源合作开发石墨烯电池、储能及电池梯次利用等,立足完善新能源汽车生态平台,具有长期发展活力。
        一季度补装淡季不淡,全年业绩成长确定性高。骗补核查督促相关车企补装动力电池,促使国轩等扩产相对及时的企业一季度电池销量超预期增长。全年来看南京金龙10.6  亿订单,中通客车10.4  亿订单,外加北汽、安凯、江淮等,2016年出货量可提升至10  亿ah,预计业绩将实现近一倍增长。
        短期产能相对平衡,长期储能提升需求。市场原来担心全行业产能过剩问题,而我们从设备厂了解到,三星和LG  的扩产远低于预期,竞争的压力短期不用过度担忧。同时长期来看动力电池技术进步带动成本下降,新能源汽车及储能发展带动需求快速提升,拥有核心竞争力的企业业绩将维持稳定增长。储能预计今年将会是国内元年,2  月29  日发改委发文要求大力发展能源互联网,将储能及电动汽车应用列为重点发展项目。预计明年将会是储能大年,动力锂电龙头最为受益。
        政策、销量、业绩共振,电动车已经打开布局窗口。国务院会议定调新能源政策,春节之后地方政策将陆续出台,进入三月份后,产销量同环比都会加速,并且年报和一季报都会有靓丽的表现,电动车板块政策、销量、业绩共振。对于2015年,我们认为国轩高科业绩成长确定性及估值水平符合市场审美,值得重点关注。
        盈利预测与投资评级。鉴于公司订单超预期,而竞争压力并未如市场预料之大,凸显较强的投资价值。预计公司2016-2017  年归属上市公司净利润分别为11.1亿元、15.2  亿元,复合增长率50%,对应EPS  分别为1.27  元、1.74  元,对应2  月29  日收盘价PE  估值分别为25.0、18.2  倍;参考同行业可比公司,按照2016年40  倍的估值,对应目标价50.8  元,维持买入评级。
        风险提示。新能源汽车政策、产量不达预期;产品竞争加剧导致利润下滑。
        

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