事项：
        2  月29  日晚间，央行宣布降准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2016  年3  月1  日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
        平安观点：
        此次降准在时间点上略超市场预期。针对“为何此时开展降准？”、“未来货币政策怎么走？”、“降准后债市怎么看？”三个问题提出简要回答。我们认为：①选择此时降准是因为内外环境为降准提供了最佳时间窗口：一方面此次降准可对冲外占降低、平滑期限错配引収的资金面波动，而汇率紧张情绪暂缓，为降准赢得空间；另一方面降准提前布局，缓释国债収行和地方债置换扩容带来的流动性冲击。②此次降准为被动的中性对冲，幵不意味着货币政策转为大幅宽松，CPI  未有大幅走高情冴下，后续货币政策依然延续适度宽松基调。③短期来看，此次降准将推动债市突破1  月中下旬以来的震荡格局，10Y国债和国开YTM  将大概率回到2.8%和3.1%。未来债市利率能否打开持续下行通道的关键在于资产端收益率。就目前宏观环境来看，未来债市长端利率取决于CPI  走势和财政刺激力度。
        （1）为何此时降准？内外环境提供最佳时间窗口
        自去年12  月外汇储备大幅流失、季节性因素加剧资金面紧张情冴下，市场普遍预期降准，但央行冷淡应对，只是启用高频公开市场操作，配比SLF、MLF  等结构型货币政策工具进行流动性对冲。年后市场对央行降准预期下调，央行却倏然启用降准，下调人民币存款准备金率50bp。如何理解此次“突如其来”的降准？我们认为关键在于货币宽松懂得择时。
        ①此次降准可对冲前期外汇占款下降。我们认为此次降准将释放7000  亿左右流动性，旨在对冲外汇占款下降带来的“长钱”缺口。今年1  月份央行仅通过逆回购，便净投放了12350  亿元资金，2  月份继续投放18800  亿元以应对外汇占款下降和季节性因素扰动。
        但逆回购和结构性货政工具释放的是短期流动性，外汇占款为长期流动性，两者存在期限错配。此时需要降准予对冲外汇占款降低，平滑因流动性期限错配带来的资金面波动。