投资要点:
业绩拐点显现,带来明确投资机会:1)收购+渠道资源整合打造国内第一牛肉产业,预计明年牛肉业绩超预期:公司收购SFF 后将成为中国最大的牛羊肉综合加工企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次收购在为公司获得两国牛羊肉价差红利的同时,发挥多方面的协同效应,逐渐打造形成从肉源供应到渠道零售的牛肉全产业链,并有望成长为国内牛羊肉龙头企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)SFF 预计16 年净利润约为2.1 亿元,50%股权对应净利润约为1.05 亿元左右。看好公司对牛肉资源的布局和掌控,牛肉供需缺口将长期存在,同时,收购后与联豪食品等深加工业务协同联动,利用公司丰富的终端渠道资源铺展提升销量,实现牛肉业务超预期高增长。
(2)生猪养殖业务高景气,公司业绩释放有望超预期:预计16 年猪肉价格高位整荡,同时光明生猪养殖资产注入,全产业链优势继续加强:Q4 生猪资产注入将会并表,预计2016年头均盈利500 元左右,出栏量由于新增资产注入增加70-80万头左右,合计100 万头,对应51%的控股股权,公司将由此块业务增厚净利润2.55 亿元左右。中美猪肉市场追踪预计猪周期价格16 年将处于高位整荡: 15 年11 月中国进口美国猪肉量同比上升91.4%,环比10 月下降4.6%,维持高位,预计未来猪肉需求量将继续增加。春节期间猪价高位平稳:2 月14日猪e 网报价外三元生猪18.41 元/千克,后高位平稳。历年来春节后需求回落会导致猪价出现调整,目前生猪输出地东北三省猪价仍坚挺。中长期看,供给紧缩仍将维持,16 年猪价下行的空间较小,均价将保持高位,向上很可能突破前期高点,超过20 元/kg。(3)公司配股募资偿还贷款和补充流动资金,财务费用将大幅减少进一步保障净利润。
主业聚焦肉类,剥离亏损业务:捷克申请破产清算,荣成和重庆逐步减亏,资产清理加速,公司整体盈利能力将得到很大程度的提升。
公司战略日渐清晰,国企改革预期强烈:新管理层上任之后,管理效率显著提高。光明集团也聚焦肉类业务的发展壮大,实行股权激励,机制激活,未来也将全方面支持公司发展。公司存在较强国企改革预期,未来较大可能推出股权激励或员工持股计划,看好公司长远发展。
盈利预测与投资建议:业绩高增长,估值合理。预计公司16年收入将达到250-300 亿元,利润增加一倍,资产注入和海外收购并表,公司业绩将大幅增厚,实现跨越式发展。SFF 并表16 年预计上市公司净利润增加约1.05 亿,猪肉业务将增厚净利润2.55 亿元左右,传统业务净利润1 亿元左右,全年整体净利润4.61 亿元,对应16 年25.8XPE,对应15-17 年EPS 分别为0.20、0.44、0.59 元,维持“买入”评级。
风险因素:食品风险;市场竞争风险。