三个因素使得业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这三个因素都非公司主业,无法预测。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经营性业绩和我们的预测一致。1、公允价值损失为77.06 亿元,其中油料套期保值损失为74.72 亿元,而原来公告是68 亿元,影响EPS 0.074 元。2、投资净收益为-11.52 亿元,其中主要为投资香港国泰航空亏损11.88 亿元,油料套期保值已实现交割损失4.48 亿元。对国泰航空投资的损失额难以预知,影响EPS 0.094 元。3、四季度产生汇兑损失6.51 亿,使全年汇兑收益下降为14.63 亿元,影响 EPS 0.053 亿元。
主业经营表现更值得关注。在依次剔除汇兑收益、公允价值损益、投资收益以后,我们对中国国航每一季度做了全方位的分析,发现2008 年第一季度盈亏平衡、第二季度盈利4.57 亿,第三季度亏损12.48 亿,第四季度亏损8.49 亿,如果第四季度国内油价与国际接轨,那么国航将盈亏平衡,这是由市场票与计划油的环境决定的。而其他航空公司则在同样假设下,各季依然亏损严重。
一季报,EPS 0.08 元,业绩符合预期,特别关注公允价值变动收益与投资收益两个会计科目
不考虑民航基础建设基金返还与汇兑收益,中国国航经营性业绩为 EPS 0元,和我们预期一致。其中民航基础建设基金为6.55 亿元,汇兑收益为1.5 亿元。
一季报要关注两个会计科目:一是投资收益为-9.57 亿元,这一项主要为燃油套期保值套期交割损失9.48 亿元,而不是国泰航空的亏损。二是公允价值损失充回9.89 亿元。这个公允价值损失充回主要指的是燃油套期保值合约。这两个会计科目是相互影响的,注意这两个科目的处理方法,以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产或金融负债,当在资产债表日,公允价值变动计入当期损益;当这个金融资产或金融负债得到处置时(比如我们的燃油套保合约实际交割时),那么其公允价值与初始入帐金额之间的差额要确认为投资收益,同时要调整公允价值变动损益,否则会出现损益重复计提,如我们套保合约实际交割时。这一处理方法揭示了个关键问题,即一季度燃油套保合约公允价值的充回,主要是因为合约的兑现,损失在公允价值与投资收益间进行了转换,而不是未交割合约在油价变动下的价值回归(这也将影响我们对东航的套保合约充回的判断)