有别于市场的观点
1、金徽酒为甘肃白酒代表企业之一,具有产品定位优势及区域市场优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金徽酒是国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业,与贵州茅台等名酒一起在国内首批注册驰名商标,从事浓香型白酒酿造,是甘肃省白酒代表企业之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司产品主攻30-100 元价位段的中档产品,受行业调整影响小,同时受益于消费升级,公司白酒平均售价近两年逐步上升。甘肃省内区域为公司主要销售市场,白酒企业竞争相比于传统白酒产区四川、安徽等竞争较小。
2、白酒行业经历完整调整周期,正在持续复苏回暖阶段,公司顺应趋势,优化产品结构,完成调整。自限制“三公消费”以来,高档白酒产品受打压影响大,国内知名白酒企业业绩均受到不同程度拖累。贵州茅台、五粮液等企业率先走出调整,白酒行业也于2015 年行业见底回暖。公司在调整初期积极调整高价位高档产品,丰富较低价位段高档产品,同时降低生产成本,提升毛利,已平稳度过调整期。
3、公司未来机会在于消费升级下的产品结构优化与周边市场开发。公司白酒产品结构已逐步转向中档产品及低价位高档产品,随着居民消费水平提升,产品升级有望。目前,公司有志于立足甘肃,开拓周边,有意整合西北地区白酒市场,推广公司中高端产品,并占据一定市场份额,成为西北区域白酒龙头。
其次,随着募投项目建设投产,公司优质原酒产量增加,营销网络更加广泛健全,为公司未来加强品牌认知、增强盈利提供了有力保障。
4、合理价值区间在9.45 元—12.60 元:按发行后最大股本计算,预计16-18 年EPS 分别为0.63 元、0.72 元、0.81 元(摊薄后),我们预计发行价为10.94 元((融资额+发行费用)/发行数量)),对应16 年PE 约17.37 倍,建议询价。参考同类上市公司估值水平,给予16 年PE 为15-20 倍相对合理,建议询价区间为9.45 元-12.60 元。
5、风险提示
1)销售不及预期,市场拓展受阻。
2)政策风险。
3)食品安全事件。