事件：公司发布2015年度业绩快报，实现营业总收入58.33亿元，同比增长24.99%；利润总额3.23亿元，同比增长30.21%；归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长76.72%；基本每股收益0.23元，同比增长64.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要原因：1、2015年度复合肥销售规模扩大、雷波黄磷达产，营业收入相应增加，营业利润及利润总额相应增加；2、收购益盐堂少数股东49%的股权，导致归属于上市公司股东的净利润增长比率大于利润总额增长比率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        15年业绩增长符合预期，16年复合肥销量继续增加，将贡献更多利润增长。2015年公司复合肥销量约185万吨，同比增长约28%，主要受益于河南宁陵和山东平原新建复合肥产能投产，以及在河南、山东等北方市场销量的明显增加；其中，三元肥15年销量约165万吨，同比增长约32%，高端复合肥销量的增加更为显著。16年，公司三元肥销量目标为220万吨，复合肥产量增加成本并不会大幅提升，其销量增加将成为16年公司最主要的利润增长点。
        哈哈农庄开始向全国推广，农村电商与复合肥销售相得益彰。哈哈农庄从筹备到现在正好两年，目前正处于向全国推广初期。公司在农村有二十年左右的复合肥销售积累，拥有近3000家县级经销商和超过10万家乡镇村级零售商，公司了解农民的基本刚需，能帮助哈哈农庄的设计符合农民的切实需求；而哈哈农庄的推出，也能帮助公司复合肥增加市场占有率。
        盐改政策即将出台，增强公司预期。盐改政策近期将出台，17年推行盐改为大概率事件。目前专营体制下，制盐企业先将食盐卖给盐业公司，盐业公司再卖往消费市场。制盐企业每吨食盐的成本为180~200元，但在终端消费市场，每吨食盐的售价至少在3000元以上，其中主要利润被盐业公司所取得。盐业改革后，制盐企业有望直接对接食盐终端消费领域，利润会大幅提升。公司是国内品种盐绝对龙头，为国内拥有唯一海藻碘生产线和最大氯化钾生产线的食盐生产企业，产业链优势明显；公司与全国18个省份的盐业公司建立了业务合作关系，与多家省级企业公司设立合资企业，全国布局基本成形；公司通过开拓调味品的市场渠道，提前为食盐的营销打下基础；此外，公司还具备品牌优势、技术研发优势以及全品类产品线优势。16年，公司品种盐贡献的利润应该与15  年和14  年相当；17  年，公司品种盐产量有望大幅提升，盈利能力非常值得期待。
        估值与评级。近期哈哈农庄开始向全国推广，公司农村电商能带来多大成果将初见分晓；看好公司农村电商与复合肥销售的相互促进；看好公司品种盐的前期积累和未来前景。我们预测公司2016-2017  年EPS  分别为0.36  元和0.54  元，对应2  月26  日收盘价14.75，PE  值分别为41X  和27X，维持“买入”评级。
        风险提示。复合肥行业竞争加剧；哈哈农庄能否被广大用户接受；品种盐推广进度不及预期。