事件:
2016 年2 月26 日,公司发布业绩快报预计2015 年公司营业收入75.98 亿元,归属上市公司股东净利润14.17 亿元,EPS 0.99 元;营业利润、利润总额和归属上市公司股东的净利润同比分别增长42.79%、42.19%%、41.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主要观点:
1.公司的业绩增速超越市场预期
公司Wind 机构预测值EPS 在0.85-0.91 之间,一致预测值为0.89元,而此次公司预告的2015 年EPS 为0.99 元,大大超越了市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司的业绩增速基本符合我们之前预测,我们此前预测公司2015年营业收入72.19 亿元,归属上市公司股东净利润14.08 亿元,分别偏差-5.0%和-0.6%。公司的业绩超预期增长主要来自光学膜预涂膜销售收入和毛利率的大幅度提高;同时,通过强化内部管理和费用支出,期间费用率同比下降。
2、预涂膜、光学膜双轮驱动
公司预涂膜和光学膜两大产业群共同构筑了公司“膜”帝国的基石,成为公司业绩的稳定剂。公司拥有4.4 万吨的预涂膜产能,是全球最大的预涂膜生产企业,拥有从基材到覆膜机再到预涂膜的预涂膜全产业链;至2016 年底预计公司将拥有3.4 亿平的光学膜产能,是世界唯一全产业链、高集中度的光学膜企业。
随着光学膜的产能逐渐释放和光学膜、预涂膜新产品销售占比的不断提高,未来两年公司的膜业务将有望继续保持接近30%的高速增长率。
3、裸眼3D 全球引领者
公司在柱镜式裸眼3D 技术上处于全球领导地位,并具备工业化量
产能力。通过“一体两翼”的战略布局,携手硬件生产商和3D 内容提供商,打造了一个国内最强的裸眼3D联盟,成为全球唯一整套裸眼3D 专利持有者和裸眼3D 全产业链制造商和服务提供商。
同时,近期公司和印度EPICA 公司签署战略合作协议,并通过子公司投资控股荷兰Dimenco 公司。裸眼3D市场的海外战略布局逐渐浮出水面。未来随着裸眼3D 这个千亿级别的细分市场的开拓,我们预计将给公司带来超过百亿元的销售收入增量和千亿市值的增长空间。
4、声色未动的碳纤维车用材料擎柱者
随着新能源汽车和车体材料轻量化的飞速发展,碳纤维复合材料正式进入跨越式扩张期,目前公司控股股东已实现了碳纤维材料产业链上下游一体化整合,初步形成了具有极强竞争力的产业群。随着2016 年碳纤维一期1700 吨产能建成,我们预计2017 年起,碳纤维复合材料将给控股股东带来7-9 亿元营业收入,提供超过50%的高额毛利率,并随着我国新能源汽车市场高速发展而飞速增长。
结论:
公司是国内乃至全球预涂膜和光学膜的龙头企业;是全球领先的裸眼3D 全产业链制造商和服务提供商,国内裸眼3D 的引领者;是声色未动的碳纤维车用材料擎柱者,完成上下游一体化的碳纤维材料产业链整合。
我们预测公司未来三年净利润复合增长率将超过40%(计碳纤维材料):公司2015 年-2017 年营业收入分别为75.44 亿元、96.85 亿元和126.79 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为15.63 亿元、19.93 亿元和29.84亿元;每股收益分别为0.98 元、1.24 元和1.86 元,对应PE 分别为30.77、24.13 和16.12。按2016 年35-40倍PE,对应目标价位45-52 元,给予公司“强烈推荐”评级。