华创证券曲线上市，差异化尖兵如虎添翼
　　宝硕股份公司拟发行股份购买华创证券100%股权，预估值77.51亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，拟采用锁价方式向10名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过77.50亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次交易完成后，华创证券将实现曲线上市，募集配套资金将显著地提升其资本实力，业绩弹性显著。我们给予公司目标价20.00元，买入评级。
　　支撑评级的要点
　　“互联网+区域性股权交易所”，有望在其他地区复制。华创证券通过全资直投子公司金汇资本控股贵州股交中心、酒交所、兴黔资本等公司，构建了较为完善的非标准化资产业务体系框架。
　　对接投融资，大财富管理业务蓄势。华创证券与证联支付深度合作，IT技术自主、非标业务为产品自主提供支持、研究所为内容自主提供支持，整合各业务条线的综合金融平台已搭建完成。
　　股权结构较为分散，华创在经营管理方面有更大的自主性。重组完成后，刘永好将通过新希望化工、南方希望和北硕投资合计控制上市公司33,593.24万股股份，占比18.60%。
　　长效激励，员工持股计划落地。华创证券在2015年4月实施完成员工持股计划，参与员工143人，共出资超过1.28亿元，所持华创证券比例合计4.98%，在此次配套募集资金后占比合计2.08%。
　　突破净资本瓶颈，业绩爆发可期。相比于总资产、净资产和净资本规模在行业的排名，华创证券各条业务线的行业排名更靠前。曲线上市拓宽融资渠道，配套融资显著提升资本实力，业绩弹性显著。
　　评级面临的主要风险
　　本次重大资产重组进展不达预期。
　　华创证券在金融创新过程中面临风控和监管风险。
　　估值
　　根据券商板块和建筑产品板块的市净率，宝硕股份原主业和华创证券市值估计约16.37亿元和325.50亿元。本次交易完成后，上市公司的总市值约在341.87亿元，对应股价约18.93元/股。宝硕股份在本次交易完成前的流通市值只有38.37亿元，在券商板块中流通市值最小，可以给一定溢价。综合上述分析，给予公司目标价20.00元以及买入评级。